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2017年7月4日

Alex Wolf 市場觀點

中國旅遊開支異於常態

近年中國出境旅遊業發展迅速,有賴人民收入增加、消費模式轉變,以及海外旅遊簽證要求簡化。無疑中國旅客已成為許多國家旅遊業的重要增長來源,亦往往被指是中國經濟再平衡的憑證,這反映在消費增加和外部失衡情況減少。

官方數據顯示海外旅遊業顯著增長【圖1】──根據官方數據,海外旅遊開支從2012年約1000億美元,增加至2015年約2500億美元,而旅客的人均開支亦從2013年的1300美元,增加至2015年的2300美元。刺激中國旅遊開支突然飆升的背後原因眾說紛紜。例如有報道說中國旅客在香港大肆購買名貴珠寶、在韓國和日本購買大量化妝品和保健食品;甚至倫敦以至紐約的店東亦紛紛增聘通曉普通話的員工,以招呼蜂擁而至的內地旅客。

此外,不時亦聽聞大量中國旅客在海外購買房地產等金融資產。值得考究的是,究竟這些旅客有多少錢是實際花在國外的傳統商品和服務上,而又有多少錢是用於購買金融資產?換句話說,中國旅遊開支增長是否單純掩飾資金外流的情況,而商品和服務的實際開支卻遠低於官方統計數據?直至最近,類似的消息仍是不絕於耳,如有報道指中國旅客使用提款卡購買海外房地產或進行虛假珠寶交易,藉以將大筆資金兌換為外幣。

服務業赤字或被扭曲

三藩市聯邦儲備銀行的近期研究揭示,中國資金外流的情況有可能被掩飾或誤算為旅遊開支。該研究的主要結論在於被掩飾為旅遊開支的外流資金「龐大不菲」,佔私人資金淨流出的四分之一。此外,由於服務業赤字可能被扭曲,過去數年的經常賬盈餘可能多於已列賬盈餘。研究報告引述的一個原因,是中國旅遊消費(尤其是自2013年底以來)在經濟操作中的表現異於常態 ── 即旅遊消費在經濟增長回落和貨幣貶值時增加。

事實上,2014年旅遊開支飆升,同期經濟增長則明顯減弱,而且人民幣出現貶值。其他數據亦顯示出極其異常的模式:2014年,中國旅遊開支佔國內生產總值的比率高於英國,即使英國的人均國內生產總值是中國的7倍。該份聯儲局文件亦指出,俄羅斯是旅遊開支佔國內生產總值的比率異常偏高的另一個新興市場國家。

銷售疲弱反吸引消費

此外,旅遊開支增長大幅超越出境旅客人數,特別是2014年的旅遊開支增長速度是出境旅客人數的4倍【圖2】。每名旅客開支上升之時,恰逢奢侈品牌全球銷售疲弱,而中國旅客到訪馬爾代夫等奢華旅遊景點的人數亦持續下降。

儘管有明確跡象顯示,旅遊或成為了資金流走到國外的途徑,但無可否認的是,實際旅遊開支仍大幅增加,中國旅客將繼續成為全球旅遊開支的動力來源。

作者為標準人壽投資新興市場高級經濟師

 

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