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2017年7月3日

方立祺 運籌制勝

續談舊愛與下半年新歡

上周六談到組合中的一些舊愛,但由於部分舊愛升幅已高,心思思在下半年加入一些新歡,例如在龍湖(00960)以外,也有意增持龍光地產(03380)。花旗最新發表報告指出,粵港澳大灣區是中國最富裕及人口稠密地區,其人均GDP在全球各灣區中排名第三,有巨大增長潛力,而龍光是粵港澳大灣區受惠股份之一。

龍光受惠粵港澳大灣區

龍光地產以深圳為基地,在粵港澳大灣區有較高的滲透率,且項目位置優越,總貨值高達2900億元人民幣,招銀國際近來首次覆蓋龍光地產,預計今年底的每股資產淨值為9.65元,2016至2019年核心利潤的複合年增長率逾28%,目標價看5.85元。

截至今年3月中,龍光所有開發項目總建築面積達2650萬方米,其中收購及更新項目佔43%;在土地資源緊缺的深圳區域,城市更新是重要的項目來源,但巨型開發商不一定是贏家,龍光這種政府及業主熟悉的「地頭蟲」往往能夠得到項目。

此外,龍光地產積極投資海外,優化資產配置,今年2月與合景泰富聯手以近169億元投得香港鴨脷洲的豪宅地皮;5月則與南山集團合作,在新加坡以約56億元競得女皇鎮的大型市區住宅項目。

興業銀行估值低於招行

內銀股方面,招行(03968)以外,也在考慮內地上市的興業銀行(601166.SH),經營取向與招行不同,但估值遠比招行低,目前的市賬率不足1倍, 市盈率6.4倍,招行的市賬率則達1.3倍,市盈率8.6倍,其A股更貴。

事實上,有網民指出,興業的總資產規模與招行相當,股本及利潤是招行約九成,但市值只有招行的不足六成,恰當嗎?這當然言人人殊,但兩隻內銀股有如此差距,牌面無招行般好的興業也有一博之理。

順帶一提,今年2月底表示,A股戶口即使滿倉,重點都放在無H股的A股身上,假如遇着有A股比H股更平,才會取A棄H,像海螺水泥(600585.SH)、平保(601318.SH),但最近發現平保H股已比A股折讓近9.2%,雖說持有A股有「打新」優勢,但日後會多點吼住平保H,這亦可算是另一種意義的新歡。

理文造紙業績料有驚喜

最後想談是理文造紙(02314),筆者買賣或留意此股多時,嚴格來說算不上新,不過,打算將之放入模擬投資組合成為新歡;花旗預測玖紙(02689)及理紙上半年盈利增長分別為45%及27%,至21.9億元人民幣及18億元人民幣,業績有較大機會出現驚喜,因紙價上漲幅度已超過再造紙收購成本增幅。

該行認為,內地PPI增長放緩是健康訊號,並不表示商品步入下跌周期,估計PPI會維持緩慢的正增長速度,CPI則加快上升,追回早前PPI的復甦勢頭;另外,首五個月PMI高於去年,亦是商品需求正面訊號,看好5隻非國企原材料股,理紙是其一,上調目標價至9.5元。

此外,公司主席李文俊表示,衞生紙業務表現強勁,有供不應求情況,預期重慶及東莞的兩個廠房將分別於今年10月及年底投產,使衞生紙年產能於6至8個月內由32萬噸升至72萬噸,有望成為另一增長的亮點。

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