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2017年7月1日

Anson Sir 型格理財

掌握投資定數與變數

在投資上有些事情是不變的,但有些事情是常變的,投資勝負關鍵是能分出不變的定數及常變的變數。變數提供可能性,但亦產生錯誤及不安;定數能提供穩定性,以及長線投資的安全方向。大多數人投資失敗都是忽略了變數,而最錯的是把變數當定數,要做長勝將軍,必須捉緊定數、減少變數或根據變數行動。

定數是指已經定下來的因素,至少是你有相當理據及有信心,例如買了一張最普通的美國10年期國債,你便可以在美國不賴債的時候定期收到固定票息,這些是定數,不變的因果。我們投資時多會追求定數,人人都知的定數很難賺大錢,放銀行收息誰不會,你知我知的投資都難賺得多,大概連通脹也追不上。

成敗視乎定數

定數看似安全,有時卻是最可怕的殺手,特別是被假定數所迷惑時,例如當年雷曼迷債,部分散戶以為是真債券,心想可以收高息又不冒風險,沒有比較一下市場回報便隨意投資,結果輸光身家。

凡高回報必然伴隨變數,投資失利多是分不清定數與變數,自然界有偽裝的捕獵者,金融市場也有偽裝過的投資陷阱,投資要有增長就是要找出回報與變數間的合理平衡點,而這平衡點不單止是投資工具本身,還涉及投資者的內心及信念。

變幻原是永恒,定數是有時限的,掌握以年做單位的定數便能掌握中長線投資的方向,已成趨勢的股價便是周期性的定數,人心一旦定型了便難逆轉,大量群眾形成的趨勢更難逆轉。2009年量化寬鬆開始後谷起樓價,當樓價反彈且股市回穩,便形成了樓市可對抗貨幣風險的信念,信念隨後化為自我完成的定數。

隨後就算量化寬鬆已經停止也不能阻擋樓價上升,但當樓價過高時便應反過來要留意「物極必反」的定律,特別是原先推升樓市的量寬已消去,了解你所想把握的定數的特性及有限性,做足功課找出未來的變數,才能一擊即中並適時退場。

我們累積的投資經驗就是學習找出真假定數與變數,每一次投資失敗都是死於隱藏的變數,部分不能預估,但許多能夠預估。假設凡事都有10個變數影響,我們能夠找到及預估當中的7個已經是投資高手,8個已經能跑贏大市,9個已是神級投資人,而有些人連一個也找不到,幾乎是金融食物鏈的最低層。

人心隱藏變數

近年興起過高息債券,有些人認為回報相當高,如能槓桿上去便能穩賺超過部分股票或基金的回報,做到低風險高回報,可惜高息債券的價格波動相當大,若槓桿投資這些債券,完全可以因為一個消息令債價一周內急跌15%而引發要補倉的需要,本以為穩陣收息,反而嚇得心驚驚。

價格波動經常發生,只要打開5年圖或10年圖,總會發現有一到2年出現債價大型波動,高息債券的波動更可達20%以上,被叫補倉的機會原來是相當高,特別是你買在高位時。中伏主因還是我們在了解該項投資時的焦點,若焦點只放在我們的慾望而非投資本質時,許多會出現的變數也會被忽略。

另一例子是細價股,散戶不如大戶般家財萬貫,自然喜歡追求高回報,潛在回報相當高的細價股是許多新手及中手散戶的至愛,皆因隨時單日升一倍(當然亦可以連續六個月陰跌)。相對大價股來說,部分超細價股的謎題實在太多,變數亦多如繁星,例如管理層背景、盈利轉勢、經營手法的改變、經營環境的影響、莊家布局、散戶跟風……等等,還有近日導致殼股股災的疑兇:資金鏈斷裂。

細價股變數之多有如賭錢,懂得計算的都知有些回報與風險是不成正比的,變數的數目愈多,結果愈難估計,我們分析時要用消去法把過多變數的投資消去,可惜我們都容易因為目標或貪念,連一些顯而易見的變數也看不見,就像燈蛾撲火,只見光不見火。下回再跟大家探討找出變數及簡單方法去制定投資策略。

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