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2017年6月29日

THE LEX COLUMN

Sprint繼續迷宮徘徊

孫正義是否玩大了?這位日本軟銀(Softbank)的創辦人野心勃勃地想攻入美國手機市場,但自從前奧巴馬政府於3年前否決了軟銀持控制股權的Sprint與其對手T-Mobile合併後,一切都變得不太順利。

Sprint現在負債400億美元,似乎距離破產已經不遠,不過奧巴馬已經下台,該公司與T-Mobile的合併計劃再次燃起希望。

更重要的,流動內容發布突然成為電訊業下一個大主流。本周一有報道說,美國最大有線電視營運商Comcast和第四大的Charter Communications正在尋求與Sprint合作,甚至將之收購。

Sprint可能會把其無線服務透過Comcast和Charter轉售出去。Comcast和Charter都渴望能夠為客戶提供完美的一站式通訊服務,前者已經推出了基本WiFi服務。

儘管一直見紅,但Sprint股價從去年初至今已經翻了三倍,全面收購估計涉資700億美元左右,不過對Comcast和Charter來說應該不成問題,因為他們的總市值超過4000億美元。

然而,收購Sprint最麻煩的地方就是評估其價值。在2016年,該公司的營運收入不到20億美元,但手上有大量的網絡能力,營運虧損也達到190億美元,可以用來抵消稅務。

Sprint的股價目前同時受收購溢價和分類加總(sum-of-the-parts)估值法的影響,令其估值高於應有水平,任何收購者都要面對即時價值稀釋的威脅。T-Mobile的處境尤其危險,因為它與Sprint合併的機會仍然非常大,BTIG研究公司指出,以目前的相對估值與Sprint合併,對T-Mobile來說絕對是「委身下嫁」。

也許Comcast和Charter的消息流出就是為了替Sprint爭取更多目光,吸引更多投資者入市,但即使再多的錢也不可能填平一個無底洞。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

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