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2017年6月28日

伊馬仕 智識選股

邊隻股第三季看升 ?

參考3月29日「智識選股」一文〈邊隻股第二季看升?〉中,在文末曾介紹過一間公司,在過去10年內,第二季曾錄得9次的升幅,而且平均表現有16.6%。而這家公司在今年第二季(截至6月27日)內錄得的升幅大幅跑贏恒生指數。有見及此,筆者再次從歷史數據中探討第三季邊隻股份有機會看升。

關於利用「季節效應」(Seasonal Effect)的選股策略,筆者在〈邊隻股第二季看升?〉一文(詳見本欄2017年3月29日文章)中曾指出︰「過去10年內,騰訊(00700)於第二季曾錄得9次的升幅,而且平均表現有16.6%。以一隻藍籌股來說,成績相當彪炳。除季節因素外,其基本面及往後發展空間方面,都可以看到騰訊是一個不錯的選擇。」結果,截至6月27日止,騰訊於第二季的期內回報為29.56%,大幅跑贏恒指(含股息)同期的升幅8.63%。

事實上,若將此策略作為投資組合(包括:2015年Q4的德永佳、2016年Q1的長江基建、2016年Q2的李氏大藥廠及騰訊、2016年Q3的合和實業、 2016年Q4的浙江滬杭甬、2017年Q1的南順(香港),以及2017年Q2的騰訊與恒指作比較,「季節效應」選股策略由2015年第三季至昨日(6月27日)收市,累計總回報(包括股息)為138.2%,表現遠超恒指同期31.5%的表現(總回報)【圖1】。

至於歷年第三季的表現來看,從過去20年恒指的歷史數據【表1】可見,7月份的表現分別錄得14次上升及6次下跌,平均變動為2.4%,為一年之中表現次佳的月份。相反,8月及9月份卻分別錄得8次上升及12次下跌,以及12次上升及8次下跌,平均變動分別為-2.1%及-0.4%,反映大市於每年8至9月出現跌市的機會相對較高。

無論如何,筆者嘗試對獨立個股進行統計,從而篩選出具季節性(即7月份及第三季經常跑贏)的個股。由此路進,筆者把港股中約2100多隻股份進行相關檢測,具體流程如下:(1)利用彭博從1992年至2016年間,按個股每月的股價表現,進行統計檢定;(2)計算個股歷年按月的上升、下跌次數,以及升跌比率;(3)計算個股歷年按月的平均回報。

首先,筆者發現於過去5年(2012年至2016年)間,在檢測範圍內的1400多隻股票之中,僅16隻股份(僅佔整體約1.1%)能於過去5次的7月份均錄得升幅(即正回報),而該16隻股份於過去5年7月份的平均升幅約6.7%。如是者,筆者再把檢測範圍推長至10年(即2007年至2016年)、15年(即2002年至2016年)、20年(即1997年至2016年),以及25年(即1992年至2016年)【表2】。

然而,若將投資期拉長至整個第三季,情況又會如何呢?筆者進行了過去10年(2007年至2016年)、過去15年(即2002年至2016年)、過去20年(即1997年至2016年)及過去25年(即1992年至2016年)的檢測,發現最高上升比例的分別有︰10年內8次(或以上)上升的有6間、15年內12次(或以上)上升的有4間、20年內14次(或以上)上升的有3間及25年內17次(或以上)上升的有5間【表3】。

一如以往,筆者將根據【表2】及【表3】列出的股份當中,挑選一些較具投資潛力的公司,作為第三季「季節效應」選股策略的股票推介。

年初至今,內地白色家電股顯著造好,美的(000333.SZ)及格力(000651.SZ)更於近日再創上市新高。據北京中怡康時代市場研究有限公司(下稱: 中怡康)的資料顯示,2016年白電整體市場零售額規模同比增長1.9%,達到2980億元人民幣,而下半年的表現較上半年佳。其中,洗衣機、冰箱及空調上半年分別下滑2.9%、7.8%及5.8%,到下半年則全部錄得正增長,分別增長2.5%、5.1%及28.9%。

家電市場整體回暖主要來自兩個因素,一是中國房地產市場增長;根據國家統計局的資料,過去3年,合約銷售總建築面積(GFA)的增幅分別為-7.6%、6.5%和22.5%。二是空調品類需求回升及庫存積壓情況大幅改善。

由此可見,家電股跑出,並非只是單純市場炒作,背後是有實質理據所支持。是次篩選的股票中, 海爾電器(01169)於過去10年第三季錄得8次上升, 亦是唯一屬於家電市場板塊的股份,主要業務是產銷洗衣機及渠道綜合服務。洗衣機業務方面,相信於上半年的表現會靠好。中怡康最新的數據顯示,今年首4個月洗衣機的零售額同比增長7.3%, 較冰箱及冷櫃的2.5%及-2.3%為高。

另外,公司近年積極透過「日日順」的品牌,發展渠道和物流業務,務求進一步整合線上線下的零售模式。今年初,阿里巴巴又再次增持「日日順」物流的股權,不排除往後繼續有更多資本操作。由於與阿里巴巴有更緊密的戰略性合作,相信其在電商物流範疇可高速發展,並有助迎合「新零售」模式。事實上,相比公司剛剛與阿里開始合作的2014年,「日日順」物流2016年「雙十一」當日的出庫能力為91萬訂單,已經是當年的2.5倍;而當日送達能力亦增至22萬訂單,為當年的3.6倍。

據EJFQ信號系統內的FA+資料,綜合13名分析員預測,海爾電器被給予「買入」及「持有」的比例分別為84.6%及15.4%,而2017及2018年盈利按年增長率分別為14.1%及13.9%。估值方面,市盈率區間圖【圖2】所見,其預測市盈率為14.6倍,較歷史中位數僅高出0.5個標準差,反映公司估值仍然相對合理,投資者可多加留意。

 

信報投資研究部

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