2017年6月27日
5月香港上市的中資股上漲,滬深股市則變化不大,美國市場上市的中資股亦普遍造好,從我們追蹤的採購經理人指數(PMI)調查所見,擴張幅度逐步放緩,原因可能是新任中國銀行業監督管理委員會(銀監會)主席收緊對財務的規管,透過遏止銀行業對經濟體系造成的表外信貸擴張,進一步加強對融資環境的控制。貨幣市場方面,人民幣兌美元錄得升幅。
京東明顯不及阿里
市場焦點是穆迪評級機構因中國債務攀升,以及增長放緩而調低其主權評級。各位必須明白,只要是稍為留意中國動態的人士,都會認為這種評估並非新鮮事,我們多年來一直依據債務水平削弱整體增長幅度的假設,並着眼於表現出眾的行業和公司來投資中國。
我們在過去多年的交流中明確指出,增長、改革和去槓桿化難以並存,中國正着手應對相關訴求,但在此環境下,不少企業仍取得亮麗成績,如香港上市的綜合型保險集團平安保險,以及寶馬(BMW)的合營夥伴華晨中國。A股方面,深圳上市的海康威視A股,其升幅源自投資者對未來增長大計變得樂觀;至於上海國際機場A股,未來免稅專營權業務重新招標,有望推高往後的溢利。美國上市的廉價酒店營運商華住酒店集團(China Lodging Group)的營運指標和盈利能力得到改善,令股價大幅上漲;而電商股京東(JD.Com)表現造好,但我們認為以規模、互聯網生態和利用大數據獲利的能力來說,京東明顯不及市場領導者阿里巴巴。
另一方面,看淡全球採購代理和一間半導體生產商的股份,事關前者繼續受困於當前全球化潮流逆轉的時代,後者則下調2017年的溢利預測。
直至近期中國經濟增長仍然向好,就當前因政治(銀監會)和市場(短期利率)因素所觸發的緊縮環境而言,我們將此情況視為影響中國經濟的另一個「迷你周期」。
另一個「迷你周期」
正當市場評論員紛紛注視宏觀經濟大局之際,中國電子商貿巨擘阿里巴巴在杭州舉行投資者日,宣布把下個財政年度的營業額按年升幅預測,由市場估計約35%調高至45至49%;而該公司於去年的銷售數字已達到235億美元。儘管媒體把焦點投放於宏觀經濟周期,但阿里巴巴強勁的勢頭亦引起投資者關注。
只要投資者最終找到理由減持受追捧的美股,他們或會考慮放眼中資股市場。
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作者為亨德森遠見中國躍升基金經理.駿利亨德森投資
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