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2017年6月19日

方立祺 運籌制勝

FAAAT真.肥仔水

高盛搞了個FAAMG名號出來,令筆者想起自己因不喜歡Netflix,去年10月中以FAAAT簡稱的Facebook(臉書)、Alibaba、Alphabet、Amazon、Tencent 5間巨擘,直言世界大牛股在此中尋;有趣的是,大行和小弟皆有意無意飛走FANG中的N。

AM屬老一派科技

難道高盛覺得Netflix升得不夠勁?不清楚,據悉該股近來業績還可以,海外用戶增長不俗,不過由於對其商業模式不感興趣,無作跟進;另一有趣的地方是,FAAMG有一個A和FAAAT的A不同,而它的G其實在FAAAT中是A。

這些細節決定了FAAMG out out哋,愚見認為,AM皆是老一派的科技股,雖然微軟換了行政總裁後有脫胎換骨之感,但骨子裏的基因與新一派的科技股仍有出入。至於蘋果,亦明顯在食老本,雖然不是睇死佢青春不再,但有二次發育的跡象前,疑點利益不會歸於被告。其次,Google早已不叫Google,改名Alphabet,以反映其多如字母的業務,現在還以G為代表,有點太old school;相反,賣花贊花香,FAAAT便跟得上潮流,5間公司的「大腦」仍是當年的創辦人,年輕有為。

G2睇齊不畫地為牢

再者,今時今日G2經濟總量已睇齊,高盛還大美國主義講FAAMG,真的要小心中國區的生意;當然,這是說笑,報告針對的是美國股指權重股,但投資者無此限制,不應畫地為牢,心中宜記掛FAAAT,不要被大行的老土污染。

講笑咁講,FAAAT其實是FAT的誇張版,過去一段時間,投資者持有它們自會明白是有幾「肥仔水」。不過,既然高盛唱淡得FAG,也算是衝着FAAAT而來,故本欄打算瞻前顧後一番,逐步檢視看好5間巨擘的理據有否動搖,好讓大家更能趨吉避凶。

早在2014年9月,筆者便指臉書蓄勢待發,在貨幣化其強大平台上留有很多手,只等一個催化劑把股價推上,當時股價仍低於75美元,一周後已升逾77美元,至今升幅則剛好約一倍。在2015年首篇文章,直言臉書可能在市況一般的情況下跑出,當年標普500指數持平,該股卻升逾30%。

2015年10月重申,如果執着於估值,不容易買到亞馬遜、臉書等大牛股,捉到它們的重點在於能否判斷相關的商業模式會大行其道,估值尚屬其次;亞馬遜的護城河是在美國無出其右的物流倉儲設施,臉書則有群聚效應,一巴掌拍不響,只有小貓三四隻的社交網絡亦無社交可言,其他競爭者想侵佔它們的城堡,並非易事。

WhatsApp像未開發

到現在,臉書的商業模式仍未受到Snapchat等嚴格挑戰;另一方面,兩年多前認為它留有很多手,今日仍然有這種感覺。Instagram才開始發力,WhatsApp像未開發一樣,但看看內地的微信,就知道其實可以有很多搞作。

無論FANG、FAAAT,還是FAAMG,臉書都是排第一,是否意味該股為頭號愛股?不敢講,但至少是頭號關注對象之一,風險是管理層認為主業已沒有幾多手留下,臉書的廣告位置接近飽和,預計收入增長放緩,而支出會增加,這負面展望令該股估值在FAAAT中算相宜,但降低市場期望未必是一件壞事。

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