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2017年6月15日

習廣思 信筆攻略

港美息差太過闊 地產換馬材料股

美國聯儲局議息之際,道指與標普500指數周二再齊創新高,納斯特100指數在50天移動平均線亦找到支持反彈。美銀美林基金經理調查顯示,受訪者認為美股偏貴的比率創新高,但你有你話貴,嗰市就我有我照升。噚日恒指在騰訊(00700)翻生下,都升了23點,QQ收報277.4元,U盤時段股價嘜高一蚊,都有點離奇,令全日升了5大元。

今晨聯儲局公布議息結果,調升聯邦基金利率四分一厘應無懸念,關鍵是對未來的貨幣政策走勢會否比之前更鷹。

倫姨有條件更鷹

今年以來,美國的經濟數據普遍未如預期,聯儲局本應毋須太緊張,但失業率日低,勞動市場供應日緊,薪金推動的通脹的壓力愈來愈大,可能令耶倫把貨幣政策收得更緊。加上美元疲弱,債息下滑,金融情況寬鬆,美股不斷創新高,都為聯儲局進一步收緊政策提供有利條件,所以,也不能抹殺今次議息有意料之外,今早大家便知是鷹是鴿。

至於本港利率,在資金仍十分充裕下,銀行有條件不跟美國加息。不過,若港美息差拉得更闊,港元跌穿7.8水平,金管局的取態會頗值得留意。該局上月19日公布提升銀行新造樓按的資本要求,所謂羊毛出在羊身上,於26日幾大銀行宣布調升H按0.1厘。 從宏觀風險管理考慮,面對本港水浸的局面,金管局有權採取進一步的措施,令港息跟上美息。

2005年金管局推出三招優化聯滙,其中一招便是在強方與弱方兌換保證範圍,該局可行使酌情權作出市場操作,維護貨幣發行局的公信力。現時港元3個月拆息低美元0.48厘【圖1】,是金融海嘯之後未見過,究竟當局可接受這情況多久呢?真係無人知, 港元跌穿7.8水平後,會否干預,抽高同業拆息呢?若拆息忽然抽升,最受影響的會是地產股,現在藍籌地產股的估值不算便宜,加上有干預的風險,值博率較其他板塊為低。

恐惹金管局干預

昨天本欄談到商品股下半年有機會跑贏指數,睇番倫敦期銅及期鋁價格處於高位徘徊【圖2】,按年錄得不俗的升幅,銅股鋁股的盈利今年增長會頗好,不少材料股都會有相似情況,內地仍在去產能,對商品價格有支持,就算是樓市調整,固定資產投資增速減慢,但只要能控制好供應,價格不虞急跌,情況有別於前幾年,削產能只得講字。

這批材料股包括水泥、銅、鋁、紙業及鋼鐵股,在2月底至3月初見頂回落,理由是內地加強去槓桿,打擊影子銀行,大城市推出冷卻樓市措施,人行貨幣政策有轉緊傾向。經過約3個月的調整,紙業、水泥及鋼鐵股5月份開始見底回升,踏入6月份,江西銅業(00358)、中鋁(02600)及洛陽鉬業(03993)亦開始起步,材料板塊仍是短期值得加倉的地方,無謂單注獨買科技股,下半年組合投資擬較分散。

內地債息回軟

至於資金面方面,今年去槓桿,與2013至2014年的一波有點不同,力度沒有那麼猛,收吓放吓,即習總不時講的掌握好調控的力度。近幾月人行及監管方面的收緊行動,經濟已有放緩的跡象,昨天公布的首五月固定資產投資增長放緩至8.6%,其中房地產投資增長8.8%,屬年內新低,貨幣供應M2增長只得9.8%,更是歷史新低。

在經濟動力放慢下,不論貨幣政策或監管力度近期都應鬆一鬆,本周內地的債息近期回落得較快,開始反映經濟前景放緩。資金面將較寬,對材料股可起支持作用。

 

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