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2017年6月13日

畢老林 投資者日記

發過周潤發 ?

6月12日,周一。比特幣(Bitcoin)價格三個月漲近兩倍,2000美元許多人已看到眼儍,話咁快3000美元這兩天亦曾見過。如此喪升,泡沫之聲自然不絕。

資產泡沫的討論價值,在於一旦爆破隨時禍及經濟和金融體系。然而,虛擬貨幣應用尚未普及,這方面的擔憂現階段難跟股樓等傳統資產相提並論,泡沫不泡沫,無必要像道德審判般以對錯劃分。

泡沫兩種解讀

話雖如此,有一點比特幣與傳統資產並沒多大分別,那就是價格急升跟泡沫能否畫上等號,關鍵不在客觀指標告訴你什麼,而是論者代表哪方面的利益說話。

死慳死抵上不了車的人,對泡沫看法不可能跟有大量樓盤急待推售的人。前者會以不吃不喝也要多少年方能置業,作為香港樓市出現大型泡沫的鐵證;後者每推新盤皆大排長龍,不就說明港人購買力旺盛,市場不乏「剛性需求」嗎?誘因對立, 圍繞bubble的解讀自然不同。

泡沫不泡沫,亦取決於論者自身的資產配置、倉位以至心態。無貨在手又不敢買,泡沫當然喊得口響。可是,眼見資產價格一飆再飆,像比特幣那樣,三個月內一千變兩千,兩千變三千,同一班人到頭來可能還是抵受不住誘惑,隨便找個理由說服自己入市,結果往往好嘅唔靈醜嘅靈,一進場泡沫即爆,應了此輩當初預期,後果卻由自己來承受。

有貨在手遇上價格急升,情況恰好相反,起初千方百計否定泡沫,時刻提醒自己坐定定寧死不沽。資產價格天天創新高時,price本身就是對唱反調者最有效的駁斥,風涼話任講唔嬲;一有風吹草動,走得最快的通常正是此輩。

講咗等於冇講

遠的不說,就以上周五突然大跌的美國科網股為例,股民深信亞馬遜、 Facebook、Alphabet等科技龍頭「有買貴冇買錯」,是在媒體大談得數據者得天下之後。論點也許沒錯,但股民若真的如此老定,科技股回調累積升幅一小部分,用得着大震盪前小股災後,換馬換唔切嗎?科網龍頭倘如此不堪一擊,媒體之前所說一切還該不該照單全收?

對實實在在參與買賣的人而言,亞馬遜上市20年升了幾百倍、比特幣面世至今由以仙計變成以千計,當初只要買少少,今天發過周潤發一類聽起來非常合理的話,講咗等於冇講。

細心一想,資產價格必須先行,媒體才有興趣報道,剩下來的就是為大起大落尋找對號入座的理據。單是5月份,比特幣每5天便有4天上升;全年計,每10日有7日上揚。

這個升市頻率結合不尋常的漲幅,媒體對Bitcoin怎會不趨之若鶩?多人講就多人跟,早前是中國大媽,如今連日韓師奶亦加入戰團,那是典型的動力自我實現,與其說虛擬貨幣發展潛力無可限量,不如說貪婪之心人皆有之。

比特幣狂飆令老畢想到一個大家平日也許較少留意的現象:許多人把口就話買入長揸唔理日升日跌,惟到時到候就會心思思登入證券戶口check價。最近看過彭博一項統計:1926年以來,標普500指數每日升跌比率,平均為54%對46%,即上升與下跌日大概各佔一半,跟擲毫定生死沒什麼兩樣。

不開心多過開心

有趣的是,美股過去八年牛氣沖天,但標指升跌日比率異常穩定,離不開約五五的基本規率,上升日並未因長命牛市而稍添優勢,自2009年以來,每一年都是這樣。查看股價的經驗告訴在下,投資組合升跌雖有若梅花間竹,整體感覺卻總是不開心多於開心。何以如此說不上來,但輸錢之痛甚於贏錢之樂,或許是部分原因。

科網龍頭升了那麼多,偶爾回調正常不過,卻已嚇得股民大呼小叫。老畢有理由相信,比特幣暴挫之日,將始於Bitcoin每天升跌韻律從一面倒變為更平均之時。

 

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