2017年6月10日
上世紀1914年,誰都沒有想過奧匈帝國皇儲被暗殺,會引發第一次世界大戰。事過境遷,現在回首自不會覺得意外,因為當時歐洲大陸已分成協約國與同盟國兩大敵對陣營,雙方勢成水火,只需一點小火花,便足以引爆火藥庫。
今天,世界彷彿回到百年前的亂局,國與國之間貿易摩擦升溫,軍事競賽由慢跑變成飛奔,社會貧富兩極日趨嚴重,恐怖襲擊無日無之,民粹主義如雨後春筍崛起,統一的國度走向分崩離析……
各國元首的臉容幾乎有如倒模一樣,全屬惡形惡相的梟雄面目:菲律賓強人杜特爾特、土耳其總統埃爾多安、美國狂人特朗普、俄羅斯「新沙皇」普京……恍似一戰及二戰爆發前夕的列強領袖輪迴再生。
地緣政治變得不明朗,也為世界埋下火種。英國首相文翠珊提前大選豪賭以慘敗收場,保守黨忽變弱勢政府,往後大不列顛的脫歐路將腹背受敵──前有歐盟施以最辣的分手條件以儆效尤,後有內部反對勢力離心加劇,加上根據《里斯本條約》第50條英國必須在兩年內完成脫歐程序,在如此倉卒的時間處理複雜的法律、地域與國內外矛盾,能不生亂?
信貸壓力三年最低
沙地阿拉伯號召阿拉伯多國與卡塔爾斷交,身為世界警察之首的特朗普竟煽風點火,可說前所未見,難道他真的想逼卡塔爾與「伊期蘭國」(IS)結為同盟?中東海灣國家過去半世紀憑出賣石油暴富,然而近三年油價大跌已令他們紛紛陷入財赤,誰都不能保證產油國何時「發窮惡」。華府地緣政治風險諮詢機構Gulf State Analytics分析師Giorgio Cafiero警告,中東「八國之亂」隨時演變成軍事對峙。
儘管地緣炸彈嘀嗒倒數,市場卻異常平靜,除了鎊滙急跌,亞歐美的股滙債大致靠穩,這都拜各國近十年注入海量資金,令投資者練成天不怕地不怕的膽識,無論遇上英國脫歐、特朗普當選等「黑天鵝」事件,股滙債的波幅仍是持續邁向新低,猶如寓言故事《狼來了》豺狼來襲前,村民毫無警惕一樣。
雖然美國聯儲局過去18個月三度上調聯邦基金利率,每次加息25個基點,惟股市還是節節上升,原因在於環球信貸環境愈來愈繁榮,由聖路易斯聯儲銀行編制的金融壓力指數(St. Louis Fed Financial stress index)最新跌至近三年新低【圖1】,反映美元融資容易,成本低廉,難怪美股高處未算高。
槓鈴策略趨吉避險
類似美國進入加息周期,而美元信貸昌盛的情景,也曾出現在2004至2006年,期間聯儲局共加息17次,金融壓力指數卻持續於低位徘徊,刺激標普500指數穩步上揚。不過,一旦恐慌情緒爆發,如2008年金融海嘯殺到,銀行不願放貸,市民不敢消費,金融壓力指數立即急漲,股市也隨即暴挫。
由此可見,當下資金對種種負面消息毫無懼色,全靠信心支持,一旦信心失去,信貸收縮,就是恐慌爆發的時候,聰明錢近期已採取槓鈴策略(barbell strategy),一方面買入科技股追逐高增長;另一方面增持公用股和黃金債券以求保險,近月標普科技及公用相關指數,就明顯跑贏大市【圖2】。
當世界遍地乾柴,哪怕是點點星火,也足以燎原,是時候因應環球亂局,調整投資組合。
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