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2017年6月9日

杜嘯鴻 期權教室

瑞聲音量震空倉

本文是上篇文章(〈沽空機構是神燈?〉,刊於5月26日)的後續,建議期權操作看此文時先看上篇文章。瑞聲(02018)在6月7日復牌,是除淨後(6月5日),股價已非常乾淨,高開88元,最高升至96.7元,收報92.55元,在第一個回合正好是平手。據聞瑞聲準備回購10%,復牌當天只用了0.08%,還有9.2%的雄厚實力,估計月底派息前(6月26日),股價可破百,若沽空力度在這段時間收手,升達111元無難度,音量夠震空倉。

這種戰況,葛咸城研究必須有能力繼續借貨,瑞聲就要有能力不斷籌錢。記得1998年打大鱷,一方面是政府資金傾囊而出;另一方面是李超人公開表明,利息再高他也不會借出股票。所以,若要令葛咸城無功而退,股價就是要到111元這沽空價。在沽空價位持續一段時間,此事自然淡化,這乃一場好戲,值得各位留意。這次也是一個精采的期權故事,懂期權的讀者應該參考。

料月底派息前股價破百

復牌當天,若閣下手腳快,又懂得主動出價(莊家在波動市都比較被動),即日Long Call利潤最少5倍;若手腳慢(如筆者),Short Call即月也不錯(5月Short Put 90已接貨在手),IV拉高至51,眾股之冠。這次利潤是Short Put期權金+股息1.17+Short Call 期權金+(沽出股票價-90)。筆者在期權教室的每日策略文章是:等待復牌,一股多吃。

資金量不足的人,若不想用孖展付息持貨,當日在95元沽出,利潤就是股價5元(95-90)+Short Put 期權金+股息,也是不錯。但筆者也收到出問題的個案,大家都是Short Put 90,凡堅持3+15的原則(股票期權)都賺錢,只是多少的問題;但沒有紀律,不守原則,結果出現痛苦。原因是以為可以Short Put到時不接貨,用轉倉策略就可以搞掂,結果是碰到停牌,5月底非接不可,要一般散戶立即動用數百萬元接貨是不現實的,有損失難免。

筆者在期權教室曾推薦過瑞聲,當然有不少學員開倉,有以上講的Short Put,也有Long Put。筆者認為,若有眼光,股價115元時是應該開Long Put,因為短期升幅過大,超買嚴重(有持貨當然 Short Call,如本人),但跌至90至95元就應該平倉獲利離場,因為是一個明顯的支持位,Long要懂的「止」。

若5月份一直持有進入價內的Long Put,不向港交所放棄行使權,就會被強制執行(筆者在期權教室網頁早有提醒無股票的學員)。Long Put沒股票被執行,就必須在復牌後,在市場上買股票還對手。這個行為等於刺激股價上升,因為對手接了便宜貨,略有實力,一般不會輕易沽出。

幸好,復牌價是88元,低於90元的行使價,股價當日最低曾見87.85元,若能在88元買進,就有2元利潤,但要減去Long Put期權金以及賠股息,手續費已經是Petty Cash。

若是實戰,高於行使價買貨,買進後的價位減去行使價就成了Long Put的價位虧損部位,因為這是期權先低賣,然後在現貨再高買。整體虧損就會是:價位虧損部位+Long Put期權金+股息。

這是一個頗為經典的Long Put個案,筆者稱之為「賠了夫人又折兵」。此乃三國故事,諸葛亮設計令劉備娶走孫權小妹妹,又暗中埋伏重挫周瑜的追兵,最後送了這句給周瑜。

聰明反被聰明誤

開Long都是非常投機的行為,當然,也可以在Long Put 115獲利平倉後,用利潤在90至95元的水平再下一城。但這個水平的Long Put,其觀點就是「跟跌幅」或者是「追跌幅」。筆者在「期權循環圖」的Long Put是「大跌」(Fall from),這是從實踐過程中總結出來的理論,相信各位可以理解,也建議大家運用。

筆者問過Long Put的學員,為何相信葛咸城,回答是葛咸城領軍人物很聰明(筆者估計是英俊多過聰明)。這令筆者想起《紅樓夢》的「聰明累」,「機關算盡太聰明,反算了卿卿性命」,指的是絕頂聰明的王熙鳳;現代人則會講:「聰明反被聰明誤。」

對這次沽空機構的「同行」用匿名寫報告,實在太精采,筆者拍爛手掌,這就是香港的可愛之處!

既然證監不追究沽空機構的言論,那用匿名又如何,何人寫根本無所謂,關鍵是有報告,反正言論自由,讀者自理。筆者非常非常欣賞這樣的匿名報告,這是超越了市場行為,是市場藝術,到了值得欣賞的境界!

執筆時瑞聲收96.25元,比復牌第一天升3.7元,但關鍵是成交大降,也就是說不用太大的氣力已經可以維持股價(音量已夠)。20年回歸日即將到來,若沒有什麼感覺,持有股票應該有!

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