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2017年6月8日

盧志威 鴻鵠財誌

「異形大戰鐵血戰士」戲碼 港股續上演

沽空機構大戰瑞聲(02018),提供一地花生,並創下多項紀錄,包括首度有藍籌股被狙擊、首度期權在5月結算後,要6月復牌才交收、首度有沽空機構正面交鋒,真正好睇過戲。

朋友有買Put,這次的做法是在5月底,以5月18日的收市價82.6元結算,假如是買一張5月100元 Put,即是說5月30日由於深入價內,認沽期權會被行使,Long Put 一張等於沽空500股,理論上如能即時平倉,可賺取17.4元的價內值,至於期權金成本就視乎買入價。

不過由於股份停牌,未能進行交易,所以期權亦未能交收,要直至復市才進行,所以6月7日開市時,等於以100元 沽空了500股,一張Put最多是下注5萬元,如果是100將就是500萬元,傳統意義上,買Put是用來代替直接沽空的最佳方法,但在今次先低位結算,再裂口高開的情況下,這項風險管理失靈。

結論是股市及期權真的無奇不有,但買Put並非一無是處,因為如發展至長期停牌,買Put是會比直接沽空着數,因為沽空要付利息,而買Put又未交收應該不會付息,所以最低限度應該能慳息,不要小看利息這項沽空成本,借貨年利率8%至10%很正常,某些細價股可能要高。

至於瑞聲已變成《異獸戰》中異形大戰鐵血戰士,匿名分析(Anonymous Analytics)睇好的戰績,實在不敢恭維,不知大家還記不記得2014年底,神冠(00829)被Emerson Analytics狙擊,之後在2015年3月匿名分析發表報告,指取得稅務資料確認,神冠的毛利率及最大客戶皆準確,並親身前往睇廠,指有一定的機器和員工規模,結果在3個月內神冠由2元最多升至近3元,然後打回原型,兩年後的今天,神冠股價只有0.5元,當時信佢跟買會輸到雙目失明,當然每次出報告都要按公司地分析,只是紀錄實在太得人驚,不知瑞聲又清唔清楚這件事?

愈A股化 沽空機構易造世界

沽空機構的運作一直是個謎,筆者估計收入模式是預先賣報告及從沽空中獲利,由於並非持牌人,這些活動都在監管之外,換言之如果老作,除了下次不信,基本上吹佢唔脹,只有一次是去年香櫞研究(Citron Research)被證監會指其誤導市場,最後罰款160萬元及付證監會律師費400萬元,創辦人Andrew Left被判禁止參與香港市場5年便了事,事件中的主角恒大(03333),在4年後成功報仇,近日挾到上17元,如果還有人一直沽空,真的可以輸死,亦證明所謂的報告可以無譜,質素未必有大家想像中高。

由於港股愈來愈A股化,A股在一段時間之內,曾經出現指數不漲,板塊熱炒的情況,過程中會出現A股的所謂「市值管理」,即是炒高批股、發債這類古靈精怪的事情,而沽空機構獲利的土壤,在於有多少公司造假,只要愈多假數公司,沽空機構一定禁之不絕,各位應該要有心理準備,「異形大戰鐵血戰士」這類戲碼,未來在港股會不斷上演。

 

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