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2017年5月24日

林天程 價值投資

押注美國科網股

美股上周三因美國總統特朗普面對被彈劾風險而大跌,本欄曾提及波動合理與否,可運用統計學概念,若波動小於1個標準差便屬於正常波動。當晚納指下跌約2.5%,道指和標普跌約1.6%;以3個月的標準差計算,道指和標指都跌穿2.3個標準差,納指則僅跌穿1.3個標準差。

AI發展惹無限憧憬

納指下跌的百分比較大,波動比率(標準差)反而較低。筆者查看指數過去數月走勢,發現納指升幅較大,即使其下跌百分比較道指和標指大,標準差卻較小。如果投資美股,尤其是只long不short的投資者,過去數月買納指(科網股)的回報勝過道指和標指。美股三大指數齊跌前的10多日,指數每日波幅少於0.5%,所以當晚跌幅超過1.5%甚至達2.5%都頗為震撼。

到底美股到頂未?這條問題太難答。投資者都知道美股屢創新高,現價並不便宜,特別是科網公司,因為增長高且現金流強勁,估值頗高;加上近年人工智能(AI)掀起熱潮,更令人憧憬未來科技的發展。

如果不想放棄手上的優質科技股,投資者可考慮沽售少量QQQ(納指ETF)作對沖。對沖是有成本的,如果納指像過去數日般慢慢回升,沽售QQQ會錄得虧損,但正股(尤其是強勢優質股)的獲利,應該足夠蓋過虧損有餘。沽售指數ETF只是為防美股半夜突然大挫,走避不及蒙受多於預期的損失。由於每個投資組合都不一樣,投資者須自行計算組合升跌與市場走勢的關聯性,再決定沽售比例。

其實,價值投資者向來只買單邊,看好公司前景和股價具升值潛力才會買入,最簡單直接的風險管理方法是:看不通後市就離場。沽售ETF對沖令事情複雜了,未必是最理想的策略。

不過,美股交易時間是香港的沉睡時間,再者某些優質科技股確實穩健兼具潛力,沒理由因為市場「噪音」引致的波動而輕易放手。為規避市場突發波動的風險,沽售少量指數ETF也許是值得考慮的方法。

佩服掌舵人視野與胸襟

「股神」畢非德早前盛讚亞馬遜創辦人索斯(Jeff Bezos),又大呻錯過了購買谷歌的最佳時機。筆者確實敬佩美國科網創業者的視野,Tesla行政總裁馬斯克(Elon Musk)認為人工智能將是未來最具力量的工具,如果只讓小部分人運用AI的知識和能力,AI可能會被利用做壞事。為了全人類的福祉,他支持非牟利機構Open AI,務求讓大部分人都有渠道、有能力輕易使用AI。這與東方文化有天壤之別,中國企業大概會把握機會壟斷市場,賺取最大利潤,不考慮支援開源。內地科網巨企多少受惠於中國的封閉政策,因而獲得壟斷優勢。

馬斯克面對成功率極低的高端科技──Tesla 電動車、Space X民用火箭、Solar City等,並不害怕退縮,且樂意投放資源研發。他抱持着「即使在生之年不成功,已做的研發都會為後來者帶來益處,科技創新多行一小步聊勝於無」的想法,這種視野和胸襟實屬少見兼難能可貴。

除了馬斯克之外,美國有不少科網巨企掌舵人均擁有遠大目光,配合超班的執行力和大量資金,所以美國科網公司實在值得投資者關注和押注。

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