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2017年5月23日

戴兆 公司透視

偉易達本土難得靚股 吼位吸納

偉易達(00303)業績優於預期,儘管純利微跌而股息則大幅上升,股價於績前已現急升,績後再行躍升,寫下歷史性高位。前年作出收購,審慎地減派股息,使股價滑落,現股息已趨正常,股價急升合理。

截至2017年3月止年度,偉易達盈利1.79億元(美元.下同),較上年度微跌1.3%,每股盈利71.3仙,已派每股中期息17仙,與上年相同,將派末期息53仙(上年同期25仙),全年股息70仙,較上年度的42仙增加66.7%,股息比率由2016年的58.2%升至98.2%,2015年則為98.9%,即股息比率只下跌一年,現已回復正常的比率。

合併Leapfrog利銷售

偉易達於2016年2月協議收購Leapfrog全部股權,代價7120萬元,須支付交易成交及合併費用,降低2016年3月止年度股息。

偉易達近年共作出三項收購,主要為美國Leapfrog(經營電子學習產品)、德國Snom經營網絡電話,以及收購深圳堅力的精密金屬模具及零件的固定資產,除收購及合併費用外,對業務均有幫助。偉易達營業額20.79億元,增加12%,北美佔48.9%, 增15.7%;歐洲佔41.7%,增9%;亞太區佔7.2%,增15.2%;其他地區佔2.2%,減少12.4%。當中業務分為三大類,包括電子教育產品佔總銷售42.2%,增長26.8%;電訊產品佔27.2%,減少3.4%;承包生產服務佔30.6%,增加9.7%。

偉易達為美國最大電子學習產品製造商,收購Leapfrog後,地位更鞏固,美洲的銷售因而增加44.7%,是加入Leapfrog產品的貢獻。歐洲亦增長9.8%,西歐包括法國、英國、德國、荷蘭及西班牙均錄得增長,於法國、德國及英國均處於龍頭地位。偉易達已與Leapfrog業務作出合併,更有利於銷售。

電訊產品受家居電話市場萎縮影響,雖然商用電話、酒店電話、嬰兒監察器、會議電話及網絡電話上升,仍未能抵消家用電話的減少,北美銷售淨額減少1.5%,歐洲減少5.5%;亞太區因日本、香港、印度及南韓銷售理想,抵消澳洲的銷售跌幅,仍增5.8%,但亞太區銷售僅3810萬元。整體的家用電話按年下跌12.9%,而商用電話及其他電訊產品則增長22.4%。

承包生產服務增幅雖不大,但連續增長15年,表現其策略有效。此項服務類似代工,但參與研發產品較多,可平衡若干行業的差異,北美銷售增長1.6%,歐洲增長14.2%,亞太區則增10.9%。廠房設於中國,受惠於人民幣滙率下降後的較低成本。

自動化高 生產成本續降

現年展望,整體生產的勞工成本續降,是自動化的貢獻,材料成本或會上升,外滙或較波動,利率較難預測,去年毛利率由31.4%升至33.2%,現年的升幅或受限制,這是偉易達的審慎展望。實際而言,所收購的Leapfrog去年錄得虧損1650萬元,而上半年虧損2530萬元,是整合費用,即下半年已獲利880萬元,相信現年全年應有相當利潤。而收購的Snom及深圳堅力(後者新廠於今年初投產),將為電訊產品帶來協同效應,可望由去年的下跌轉為增長。

由於收購的貢獻,且現年應轉虧為盈,預期現年增長應達雙位數字,為近年之最,且年內並無收購計劃,股息比率應不低於去年的98.2%,100%甚至更高可以預期,績後搶升至119.3元,息率4.56%,此價位已不吸引,市場的期望是現年的股息增幅,估計也是雙位數字。

偉易達急升後反覆不大,反映市場仍然看好,低位已持貨者可續持有,或候低吸納看中線,估計股價在105元至125元之間上落,年息率約5%至6%,宜留意市場利率變動作出調節。偉易達為本港傳統性工業,發展良好,亦善待股東,是難得的踏實股份,值得吼位看好。

 

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