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2017年5月18日

習廣思 信筆攻略

「炒米」風波礙稅改 寄望企鵝擋殺氣

美國總統特朗普又出事,他被指妨礙司法公正,就算打得甩都有排震。資金撤離美元、美股,噚日恒指都算守得唔錯。收市後騰訊(00700)公布靚仔的季績,今日應可挾翻幾蚊上嚟,抵住老特的殺氣。道指一開市後不久已跌逾200點,美滙指數跌至97.68,美債價格上揚,美元期貨投機性淨長倉持續減少【圖1】,恒指夜期守穩,應是騰訊季績在發功。

騰訊首季收入提升55%,股東應佔溢利增長58%,表現勝過券商預期。從QQ的季績可見,遊戲的增長動力已不及其他新開發業務,整體遊戲收入增長34%,至228億元人民幣,佔集團收入46%。網絡廣告收入增長較快,有47%,佔集團收入14%,主要由微信推動。社交網絡收入增長56%,佔集團收入25%,主要為內容訂購服務,包括音樂,視頻及文學服務。其他業務收入增長224%,佔集團收入15%,主要是支付相關服務及雲服務的收入。

中資科網熱蔓延美國

目前QQ擁有多個增長引擎,有助提升投資者對集團前景的信心。當然,每個範疇競爭日益激烈,不過騰訊是具規模優勢的綜合平台,相信會是最後贏家。雖然騰訊估值頗高,券商近幾周仍不斷調高目標價,最新平均目標價為270元,一些細行所訂的目標價較低,若只計大行的目標價,則普遍介乎280至300元之間。QQ今次季績勝預期,預期目標價仍有上調空間。

近期投資者對中國科網股的狂熱情緒,亦有助QQ股價更上一層樓。新浪及其子公司微博周二在美國公布業績後,股價分別漲了18%及25%,其他網股不少亦急升3%至4%,推動中證中國互聯網股指數飆逾3%。在這股投資氣氛之下,騰訊績後上揚可期。目前中資網股的估值若以2017年盈利預測計算, 已十分昂貴,不少預測市盈率已超越5年平均數的兩個標準差,要睇到2018年的盈利才算有數得計。不過,此時此刻,不買科網,都幾難跑贏大市,基金只好焗住買。

再看看美國政局,惹火的老特面對上任以來最大的政治炸彈。《紐約時報》引用聯邦調查局(FBI)前局長科米的會議備忘,指老特與科米見面時曾要求他尋求方法中止調查前國家安全顧問弗林的通俄案。報道自然聯想起科米會否因不聽話而遭老特炒魷魚,更引發老特有否妨礙司法公正的疑團。民主黨人要求展開對老特的彈劾程序,白宮當然全力否認曾干預調查,國會議員則要求聯邦調查局交出有關紀錄查證。

過往老特胡言亂語,或是操之過激的行動,例如限制穆斯林七國的人民入境美國,金融市場都沒有太大反應,惟今次事件性質完全不同。事件於周二被爆出後,美元即時散晒,黃金及國債價格均飆升,股市調整,風險胃納忽然萎縮。老特有無罪,相信會有排查,社會輿論自然不會放過他,在這段時間不論是白宮還是共和黨高層,相信都要忙於為老特撲火,哪有時間和心情搞稅務改革及其他振興經濟的方案。沒有這些期待,美元資產自然打了個折扣。

狂人光環盡失 美股勢跑輸

老特這位政壇新丁,性格鹵莽、自以為是、罔顧立國以來的各種權力制衡機制,使他的施政處處碰壁。老特近日在白宮剛見完俄羅斯外交部長,轉過頭便被爆出他在會面期間向俄羅斯透露了一些機密情報。好奇怪,消息這麼快就見報,可見老特雖然貴為總統,惟他身邊卻有很多人睇實佢的一舉一動,隨時向傳媒爆料。事實上,這已非第一次,老特一直話要捉鬼,似乎唔多成功。

老特勝出總統大選初期,市場對美國的經濟前景興奮咗一陣,之後美滙指數從高位反覆回落,現時差不多已返回去年11月8日大選日的水平,10年期及2年期的美債息差亦返回大選日的水平。一言以蔽之, 老特贏出大選後的光環已黯然消失。參議院共和黨領袖麥康奈爾及眾議院領袖瑞安均未有批評老特的不是,二人往後的立場值得留意。

美股自年初以來持續上升,卻已跑輸環球市場,亦中止了美股自金融海嘯後一直跑贏世界股市的趨勢。所謂十年河東,十年河西,今年可能是美股表現開始落後的時候。【圖2】是富時環球股市指數(美國除外)除以標普500指數的比率,比率上升代表美國以外市場跑贏,比率下降則代表美股跑贏。

自金融海嘯爆發後,美股一直跑贏世界股市,資金流向美國。反之,自美國科網股泡沫爆破後至金融海嘯爆發前,美股一直跑輸世界股市。美國在老特的管治下,美股跑輸世界股市的趨勢又會否重臨呢?

 

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