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2017年5月16日

伊馬仕 板塊觀察

「帶路」概念股尋寶

為期兩天的「一帶一路」國際合作高峰論壇日前在北京揭幕,共有130個國家的代表出席,包括29位外國元首及政府首腦參與,是相關計劃於2013年底提出以來舉行的最高級別及最大型峰會。

「一帶一路」是「絲綢之路經濟帶」和「21世紀海上絲綢之路」的簡稱,由國家主席習近平在2013年9月及10月分別提出,曾有人將它與美國早年協助歐洲戰後復興的「馬歇爾計劃」相提並論,認為此舉既可消化國內龐大的外滙儲備,又能透過資本輸出化解國內多行業的過剩產能。從地圖上看,「一帶一路」沿線多是新興經濟體,覆蓋中亞、南亞、東南亞、西亞及中東歐等國家和地區。

進展提速 基建鐵路盼受惠

據習近平在高峰論壇上指出,自2014至2016年內地提出「一帶一路」的計劃以來,中國在沿線國家投資累計超過500億美元,與沿線國家貿易總額高達逾3萬億美元。

不過,由於4月進出口數據按年增長幅度均遜於市場預期,令市場憂慮中國經濟增速下半年將放緩。事實上,從中國的進出口貿易數據可見【圖1】,以人民幣計價,中國4月份出口總值1.24萬億元,按年增長14.3%,遜於市場預期增長16.8%,較3月回落8個百分點;進口總額9790億元,按年增18.6%,遜於市場預期增長29.3%。當中,只有貿易順差2623億元,高於市場預期的1972億元。

然而,累計今年首4個月,內地出口按年增長14.7%,進口按年增長27.8%;且自去年底,內地整體進出口數據均見反覆回上。如按地區劃分【圖2】,內地4月份對歐盟、美國、日本及東盟等的進出口貿易按月皆見下滑,不過累計今年首4個月,內地對歐盟、美國、東盟及日本的貿易總值分別有9.1%、13.5%、17.2%及11.6%增長。如果「一帶一路」的計劃能夠進一步得以落實,預料長遠將可帶動更大的雙邊及多邊貿易。

在今次的高峰論壇上,中國將加大財政支持「一帶一路」,涉及資金共7800億元(人民幣.下同)。在「一帶一路」進展有望提速下,基建、鐵路建設等可望從中獲益。

增長復甦 中鐵審慎看好

其中,中鐵(00390)去年業績僅屬一般,全年總收入雖然高達6328.6億元,按年增加5.5%,但毛利僅增加2.3%,至497.9億元,毛利率更按年下滑0.2個百分點,至7.9%。期內,純利118.08億元,按年上升1.1%。

另外,中鐵去年海外收入按年減少8.6%,至276億元,但新簽訂單卻大幅增長49.6%,至1025億元;在手訂單亦增62%,至1708億元,其中不乏中亞、東南亞等地區的「一帶一路」項目。

今年首季,中鐵盈利動力似有回升跡象,首季股東應佔溢利26.2億元,按年增長15.3%。參考EJFQ FA+資料顯示,中鐵的預測巿盈率為9.2倍,雖較中位數高出0.4個標準差【圖3】;不過,市場預期未來增長表現有望持續回升,縱使出現調整,幅度未必太深,中長線應可審慎看好。

至於另一基建股中鐵建(01186)去年業績增長動力較佳,全年純利140億元,按年上升11%;期內營業收入6293.3億元,按年增加4.8%。今年首季業績仍然令市場鼓舞,股東應佔溢利28.8億元,按年升11.9%;營業額1230.7億元,升3.7%;毛利率上漲0.6百分點,至8.6%。中鐵建的預測市盈率為8.3倍,較中位數高0.5個標準差【圖4】。

不過,在利潤率有望進一步擴闊下,中鐵建不排除出現估值擴張(PE Expansion)的情況。預期今年將有更多亞洲及中小型國家或地區會擁抱及支持「一帶一路」,尋求經濟發展出路。

因此,各位可繼續在「一帶一路」概念中留意受惠的板塊及個股。

信報投資研究部

 

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