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2017年5月11日

戴兆 公司透視

光大綠色攻生物質發電前景看俏

光大國際(00257)分拆光大綠色環保(01257)上市,發售5.6億股新股,每股售價5.4港元,集資29.28億港元,主要用於發展業務。

光大綠色環保的業務,包括生物質、危廢處置、光伏發電及風電共三大類,均為光大國際原來的業務,但新增垃圾焚燒發電已合併於生物質發電項目,並視之為「生物質及垃圾發電一體化」項目,該等項目以一個生物質項目對一個垃圾發電項目配對,於同一地區分期或同步開發。該等項目可於同一地區處置生物質原料及生活垃圾,透過共用電網連接系統及其他相關系統,不僅將環境服務產出提升至最高,而開發及營運成本,亦可降至低於單獨開發及營運該等項目水平,增加整體投資回報。

光大綠色並無單獨開發垃圾發電項目,但有開發生物質直燃發電項目及生物質供熱及供電聯供項目,連同「一體化」項目,共有3種項目,一體化首個項目位於碭山,已於2016年4月完成並產生收益。至於過去多年已開發的垃圾發電項目,並無注入光大綠色,仍於光大國際的環保能源項下,是綠色環保與環保能源之分,容易混淆。截至去年底,一體化模式為光大綠色獨有。

生活垃圾可收處理費

生物質發電於中國處於初步發展階段,佔中國總發電裝機容量少於1%,去年底裝機容量僅6692兆瓦,而國家「十三五規劃目標於2020年達1.5萬兆瓦,潛在增幅124%。光大綠色截至4月的可行日期,擁有生物質項目37個,包括7個已投運、12個在建及18個籌建,總裝機容量810兆瓦,於中國排列第四,生物質原料處理能力每年709.98萬噸,生活垃圾設計處理能力167.9萬噸,以江蘇及安徽為重點。

生物質發電進入門檻較高,通常初步投資不少於3億元人民幣,且申請建築補貼耗時甚久,投資回本期長達10年或以上。而生物質原材料如農林廢料及廢棄木材散布農村,收集及運輸成本高昂,且需付出採購費用,可為農民提供額外收入。光大綠色設有收集設施,向農民及中介收集,採購價視個別材料而定,2011年平均價每噸258元人民幣,2016年每噸約287元人民幣。

國家規定,生物質設施一經興建,方圓100公里內不得興建其他生物質設施,此政策為排他性,可緩和劇烈競爭。

至於生活垃圾,則由當地市政機構供應,光大綠色可收取處理費並獲保證最低數量。應注意生物質材料需要付款收購,而生活垃圾則為免費供應並可收取處理費。

光大綠色亦已投運7個光伏發電及2個風力發電,總裝機容量125.9兆瓦。2016年12月止年度,光大綠色總收入30億元人民幣,增長149%,EBITDA 9.82億元人民幣,增122%,盈利6.29億元人民幣,增長132%。去年生物質售電618718兆瓦時,平均上網電價0.75元/千瓦時,已處理生物質原料及垃圾約80萬噸,使用率86.8%。危廢處置已收廢物99639噸,平均每噸處置費2413.6元人民幣,光伏發電售電28134兆瓦時,平均上網電價2.27元人民幣,風電售電244556兆瓦時,平均上網電價0.61元人民幣。

光大綠色的目標,是以發展生物質發電及危廢處置為主,今年將完成生物質發電6項,明年完成10項,至於危廢處理,今年及明年各完成2項,其他仍有項目於2019年或以後完成,為未來增長作好安排。

新股招股例有風險警告,光大綠色的風險,包括國家環保政策、生物質材料採購價、電網收納措施及人民幣滙率變動等。還有是無特定的股息政策,相信是低息股,估計未來增長較佳,有利中長線投資。

 

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