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2017年5月11日

畢老林 投資者日記

民粹太濫不滿是真 圓滙回落日經有勢

5月10日,周三。法國大選熱勝冷倒,有人認為是「民粹見頂」(peak populism)最具說服力的徵兆。然而,支持全球化的中間派政壇新星入主愛麗舍宮,而高舉本土優先旗幟的「狂人」則成為白宮新主人,民粹一詞,也未免太籠統了。

若說英國脫歐、特朗普當選美國總統和馬琳勒龐殺入法國大選決勝輪背後有一個貫穿地域的共同主題,那就是選民對傳統政治勢力極度不滿,齊以手上選票向現狀說不。

誰沒戲唱

說到這裏,在下忽發奇想,假如大不列顛實行的也是總統制,而在大選中決生死的候選人分別來自英國獨立黨(Ukip)和自民黨(Liberal Democrats),保守黨和工黨都沒戲唱,此情此景,大概就是馬琳勒龐對馬克龍的英倫翻版了。

英法政體不同,以上情境不過是老畢憑空想像,但這次法國大選所以出現極右對獨立候選人的局面,非因兩人政綱特別討選民歡心,而是半世紀以來輪流執政的社會黨和共和黨太令選民失望。換了一個時空,馬克龍能否晉身次輪恐怕亦成疑問。

意國選情微妙

民調顯示,德國極右民族主義政黨「德國另類選擇黨」(Alternative for Germany)在9月大選中只會輸得比法國和早前荷蘭的反歐盟力量更遠。換句話說,疑歐派非但於法、荷打了敗仗,在最關鍵的德國看來亦難逃同一命運。

剩下來足以左右大局的意大利,形勢較以上三國複雜得多,四個在民調中領先的政黨有兩個屬疑歐派,優勢到底落在哪個政黨身上,得看各方正在激辯的選舉法何去何從。意大利最遲要在2018年初舉行大選,圍繞選舉法的辯論能否取得進展,將決定該國究竟在今年底還是明年初投票。

隨着總統之爭塵埃落定,被市場視為今年最大風險來源的法國政局已基本上明朗化,馬克龍雖仍有下月國會選舉一關要過,看形勢日後施政阻力重重在所難免,但投資者關心的是整個歐羅區,從這個角度出發,此刻吹的算得上是暖風。

泛歐股市在法國大選兩輪投票之間雖升了約半成,但期間日經平均指數表現更佳,升幅達7%,部分原因是早前流入日圓避險的資金相繼拆倉,而大部分時間與圓滙逆向而行的日股受日圓回軟帶動反彈,惟更值得注意的是,美國十年期債息從法國大選首輪投票前的低位2.1682厘,輾轉回升至目前接近2.4厘水平,期間日本十年期債息亦從0.008厘升至0.04厘水平。

日本央行去年起改變量寬策略,以力求把十年期債息控制在零水平取代定額買債。當債息有明顯偏離目標跡象時,央行會透過市場操作把債息推回極接近零的水平。

印鈔買債壓息

看圓滙走勢,日本央行印鈔買債壓息對滙價和股市已起了作用,執筆時圓滙已回落至114兌1美元水平,而日經指數則頗有一叩二萬關之勢。日本近期並非環球焦點所在,很多事發生了大家都未必在意,但少人理更妙,唱到街知巷聞,你玩埋我份矣。

 

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