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2017年4月18日

戴兆 公司透視

昆能盈利看漲 跌至7元可撈

昆侖能源(00135)去年中完成收購中石油的昆侖燃氣全部股權,採用合併會計原則編製賬項,於2015年1月已完成合併,將賬項重列以作比較,對2015年業績影響是13.54億港元,但無礙2016年業績,只將應佔業績綜合,於比較方面,因賬項重列,不必過於看重。

昆侖公布2016年度盈利6.59億港元,較2015年度末重列前的1.37億元,增長382%,但較重列後的14.91億元,減少55.8%。去年為物業、廠房及設備減值46.02億元(主要為LNG加工相關資產),調整後核心盈利為43.92億元,按年增長36.7%,每股核心盈利54.4仙,總盈利每股8.16仙,派末期息7.4仙,增加23.3%。LNG去年加工量減少23%,稅前核心虧損雖較前有所改善至7.8%,虧損仍達8億元,是資產減值的主因,減值不影響現金流。

昆侖主業為擁有及經營天然氣管道,去年輸氣量357億立方米,增長1.61%,收入減少2.14%,稅前盈利94.61億元微增0.86%。其中北京管道輸氣量增加2.11%。陝京4線輸氣管工程已於去年7月開工建設,僅用100天時間便打通北京東部供氣管道,增強京津冀輸配能力。

穩妥退出石油探採

LNG接收站銷售48.59億立方米增加22.45%,稅前盈利7.04億元增74.26%。江蘇及大連LNG接收站二期完成實現夏儲冬用,提升冬季應急能力。大連LNG接收站落實第三方代儲轉輸,江蘇接收站與當地項目建成區域貿易管理及協調平台。

天然氣銷售237.5億立方米,不包括LNG加工為232.3億立方米,增4.28%,收入639.7億元,減少17.36%,是氣價下調所影響,稅前盈利31.18億元增3.85%。其中城市燃氣92.25億立方米增長11%。LPG終端銷售增長10.6%。去年支線管道持續推進,新建支線管道280公里,輸量及銷量增長相當,市場輻射作用進一步顯現。

勘探石油及生產方面,去年銷售原油15.22百萬桶,較上年減少9.13%,收入17.53億元,減少32%,去年平均原油售價由43.01美元,降至34.66美元,即下跌19.4%,而稅前盈利只有1400萬元,已較上年虧損38.79億元大為好轉,主因是2015年度計稅減值16.79億元。一年前,昆侖表示專注發展天然氣終端綜合利用業務,選擇適當時機積極穩妥退出勘探及生產石油,尤其於完成收購昆侖燃氣後,定位進一步明確。何時是適當時機,則難以預料。石油業的存在對昆侖確有影響,是評價問題,不論石油價格升跌,始終有不穩定感覺,評價低於天然氣。

今年料毋須再減值

去年收購昆侖燃氣,主要是天然氣相關業務,有效理順因歷史原因的同業競爭,提升管理效率甚至可以帶來經濟效益,去年收購半年,仍未全面反映,相信管理層已在統籌協調中。

昆侖展望,各業均在積極拓展中(石油勘探除外),天然氣管道年內將完成,支線亦將增加,加速城市燃氣用戶增長,繼續推進氣油合作及分布式項目,已與各大發電廠達成戰略合作,共有8個天然氣發電項目及4個分布式能源項目訂立框架協議,LNG市場逐步回暖,將深化以氣代油的進一步機遇,而終端銷售的LDG也力爭有好表現。以現狀論,預期今年不必再作任何減值。比較上,石油業或有反覆。

收購昆侖燃氣付現148.27億元人民幣,由控股公司支持財務,去年底淨債務157.5億港元,而控股公司貸款仍有23億元未提取,另中油財務承諾的信貸中,未提取額度為165億元人民幣,如有需要,手頭的信貸額度仍足以支持大量發展。

去年的資產減值不影響核心業績,反而可以減少未來的折舊,估計今年核心盈利可以進一步上升。股份由7元升至8元,升幅達14%,巧遇基金減持而滑落,暫宜靜觀其變,候低吸納;較理想吸納價約為7元,可予以留意。

 

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