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2017年4月18日

恒昇 金融峰景

滙控回購威力銳減

由於復活節的關係,香港剛剛放了一連4天的公眾假期,港股亦連續4天休市。長假期前,上周港股只有4個交易日,大市走勢相當牛皮,恒指一周僅下跌5點,國指則累積下跌69點,日均成交額約702億元。繼前周炒作雄安新區概念後,上周再有粵港澳大灣區概念接力,地產及基建板塊造好,一周分別錄得1.62%及1.52%的升幅。

講起節日,本港老股民有一套傳統投資智慧,每當12月份聖誕節來臨之際,便會出現「聖誕鐘,買滙豐」的說法;惟過去幾年,滙控(00005)股價持續低迷,這個傳統投資智慧似乎已經失效。相反,滙控於2016年中期業績後首次提出股份回購建議,突然成為股價上升的重要動力,但第二次回購威力已見銳減。

滙控計劃在場內回購股份,早於2013年初已見端倪。當年,滙控首次對外暗示可能回購,惟直至2014年股價一直徘徊在80元的較高水平,管理層遂表示不會在短期內實行。

去年8月,滙控公布2016年中期業績,一如市場預期放棄漸進派息政策,只強調全年派息維持去年水平不變,但首次提出以25億美元(折合約195億港元)回購股份的建議,使投資者感到十分驚喜。

滙控宣布回購股份的原因,主要是成功出售巴西資產後,其普通股權一級資本比率將升至12.1%,提前達標。該集團資本變得較為充裕,可以股份回購的方式,退回部分毋須再用作支持巴西業務的資本。

不選擇派特別息有原因

事實上,上市公司提出股份回購建議,往往是其出現剩餘資金,以及股價較為低殘之時。該集團期望利用真金白銀,在場內回購股份,從而刺激股價,令到股東間接得益。

滙控提出股份回購冀令股東間接得益,為何不派特別股息讓股東直接得益呢?首先,滙控並無單一大股東,而且股權分散,持貨者多為國際大型機構投資者,美國要徵收高達30%的股息稅,故此基金比較傾向回購。其次,派發特別股息對股價提振作用短暫,利好因素於除淨後便會消失;相反,回購過程持續一段時間,對股價的支持亦較長。

比較特別的是,滙控首次回購的股份會成為庫存股(Treasury Stock),不會註銷,日後可回流市場出售。一般而言,本港不准許回購股份後予以庫存,以免增加內幕交易風險,但英國則允許庫存。由於滙控在兩地同時上市,所以獲得聯交所授予豁免。

根據第一次回購建議,滙控從去年8月4日起開始回購股份,同年12月19日完成整個計劃,歷時138天;期內,回購了3.25億股股份,平均作價6.0567英鎊,總代價為25億美元(折合約195億港元)。回購成為推動股價的重要動力,滙控股價由經調整的約48.4元,輾轉上升至約62.1元,累積升幅高達28.3%。

券商估下半年加碼回購

繼2016年中期業績提出25億美元回購股份後,滙控於今年2月公布2016年全年業績,宣布今年上半年將繼續回購10億美元(折合約78億港元)股份,但較市場普遍預期的25億至30億美元為少。

與第一次回購後撥入庫存不同,滙控第二次回購的股份將予以註銷,原因是集團聲稱已持有足夠庫存股;而註銷股份可以減少已發行股本基礎,有助提升每股盈利、每股資產淨值等財務指標。

根據這一次回購建議,滙控自今年2月22日起開始回購股份,剛於4月12日完成整個計劃,歷時50天;期內,回購了合共1.23億股,按成交量加權平均價為6.5811英鎊,總代價10億美元(折合約78億港元)。然而,第二次回購威力大幅下降,滙控股價升幅不足1%。

滙控行政總裁歐智華曾於業績報告上預告,如果在情況許可之下,會考慮繼續回購更多股份。券商普遍預測,滙控今年下半年將加碼25億美元回購;屆時,投資者不妨多加留意消息。

 

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