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2017年4月14日

蔣涵 縷析中華

股民行為決定企業作風

A股企業愛「忽悠」的問題經常受到批評,內地監管當局近期表示,要嚴厲監管企業進行一些不必要的送紅股行動,亦要求上市公司在章程中明確寫出派息安排。內地政府的監管看似為股民謀福利,但A股市場炒賣向來較熱中紅股,反而不着重派息。所以,A股企業的問題根源在於投資者,而非監管政策。

利用「高送轉」提振股價

內地企業經常喜歡進行「高送轉」行動,即向股東增發大量股票,例如每10股送30股等。稍為有一點金融知識的人都知道,在企業盈利沒有變化的情況下,股份數量增加,即每股收益會被攤薄。股民手持的股份價值,實際上不會因為由10股變成40股而出現任何改變。

不過,內地股民似乎在金融知識方面頗為薄弱,企業只要提出「高送轉」,便引來大批股民買入,憧憬公司可能有什麼新計劃。惟在大部分情況下,企業送紅股的行動,純粹只是為了提振股價,並沒有什麼實際新計劃。

近期中證監主席劉士余公開批評企業的「高送轉」行動,表明要將此列入重點監管。然而,內地企業不斷推出「高送轉」行動,只因看到有利可圖,股民樂此不疲地炒作派紅股的公司,一個簡單的動作便可以推升股價,企業自然願意多派紅股。

事實上,內地政府的監察難以管得如此細緻,否則連一些正常的企業行為也可能受到影響。所以,只要有令股民明白派紅股沒有什麼意義,股價沒有被捧高,企業便沒有動力進行這種毫無意義的「高送轉」行動。

在香港市場,企業派紅股的行動亦不時看到,但大多只是為了增加股份流動性,而且派紅股行動亦不見得會對股價帶來提振,故市場對派紅股反應不大,企業自然不會藉此炒作。

除了派紅股的問題外,內地企業不喜愛派息,亦成為監管層關注的問題。內地媒體消息指出,《證券法》修訂將會增加上市公司現金分紅制度,在尊重公司自治的前提下,要求上市公司在章程中明確現金分紅的具體安排及決策程式。

內地企業不喜愛派息

在正常的情況下,企業是否派息,應針對自身的發展作出安排,例如高增長的企業需要資金發展,自然不會派太多息;業務穩定但增長空間有限的公司,則會透過增加派息回饋股東。

除了企業本身的發展情況外,股東的壓力往往是影響派息的重要因素。例如不少香港企業,得到一些海外退休基金投資,此類基金最為着重派息,導致企業或多或少會受到投資者的壓力,不敢胡亂減少派息,否則隨時會被拋售。

以散戶為主的A股市場,投資者並不看重股息,所以沒有來自投資者的壓力,企業自然「側側膞」。有怎樣的投資者,就有怎樣的企業,當內地監管層在痛斥企業的同時,似乎應該想一想,如何在投資者教育方面入手,讓市場力量推動變革。

 

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