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2017年4月12日

信析 信報投資研究部

季績多超標 美股非太弱

就美國未來的貨幣政策路線,聯儲局主席耶倫日前於密歇根大學演講時明言,該局的目標已由後金融海嘯時期的致力刺激經濟復甦,轉為協助經濟持續增長,如果情況不斷改善,循序漸進加息是合適的,往後將着眼於控制通脹與通脹預期。不過,耶倫隻字未提有關縮減資產負債表的具體內容,令外界對如何縮表繼續霧裏看花。

耶倫任內顯著提高聯儲局透明度,派出多名官員吹風良久才真正落實加息,讓市場早已消化有關影響,或多或少有利穩定金融市場。難怪芝加哥期權交易所波幅指數(VIX)已由「恐慌指數」淪為毫無恐慌可言,長期徘徊於歷史低位。

回看今年首100個交易日(即年初至上周五),標普500指數累漲5.3%,是2013年以來最佳成績;MSCI世界指數(撇除美國)更揚升6.8%,升幅為2012年後最大。

自1988年以降,標指有10年試過在首100個交易日錄得逾5%升幅,每當出現這凌厲「出閘」走勢,年內餘下時間的上升比例達90%,平均升幅約9.5%,中位數為漲9.8%;只有2011年一次在年內餘下時間錄得5.3%跌幅。標指今年頭威頭勢,按照歷史軌跡,似有很大機會在年內續創佳績。

參考股神畢非德(Warren Buffett)提出的美股估值指標,目前股市總市值佔GNP比率攀升至123%,比歷年平均值高1.8個標準差,亦遠高於2007年金融海嘯爆發前的105%高位,反映美股現時估值十分昂貴(見4月7日本欄)。故此若美股要更上一層樓,必須有額外的催化劑,這會是來自美企盈利表現嗎?

美股本周開始陸續公布今年首季業績,包括花旗、摩根大通及富國等銀行將在周四派成績表。市場較看好能源、科技及金融股的盈利增長。尤其能源股在國際油價反彈下有望交出亮麗業績,勢成萬眾焦點。

根據調研機構Factset報告,標指第一季企業盈利縱然由去年底預測的增長12.5%,下調至最新預期按年增長8.9%,但基於過往企業實際公布的盈利大多勝過預期,今年美企首季業績似乎仍可看高一線。

以過去5年為例,平均約有68%的標指成分股實際公布的盈利高於預期;參考往績,由季結到業績期終結,盈利增長率平均較預期高2.9個百分點。

換言之,若以3月31日的預測為基準,當時Factset預期標指成分股首季盈利增長約9.1%計算【圖】,再加上2.9個百分點的誤差,美股今年首季盈利增長或高達12%;若如此,這將是2011年第三季以來最大增幅。

再者,美企盈利增長預期與總統特朗普的稅改大計有莫大關連。市場期待下調企業稅率,將一如以往帶動企業盈利大幅增長,從而推升美股。由於投資者對此熱切期待,令美股在現階段整固期間不致過於弱勢。

總括而言,美股目前無可否認估值偏高,不過單單憑「估值貴」這因素並不足以成為拖跌大市的藉口,美企首季業績、特朗普稅改成敗和地緣政治局勢,對美股後市走向影響更大。

 

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