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2017年4月10日

THE LEX COLUMN

為抗收購 聯合利華忙自強

聯合利華(Unilever)自從拒絕卡夫亨氏(Kraft Heinz)的追求後便動作不斷。集團訂出一個新計劃:把槓桿比率加倍、把業務重組成三個部門,並把抹醬(spread)業務分拆出去,其中包括香港人熟悉的花嘜植物牛油(Flora)。

行政總裁波爾曼(Paul Polman)強調,重組後的聯合利華將一如以往地穩健。應該是的,雖然降低了日後被收購的機會,但集團本身仍然會有很多問題需要解決。

重組業務增實力

美國食品巨頭卡夫亨氏本來打算出資1140億英鎊(約1.1萬億港元)收購聯合利華,但上月毅然放棄,因為作為金主之一的股神畢非德(Warren Buffett)覺得被拒絕就算了,無謂強行做敵意收購,但股神願意知難而退,其他買家就未必,因此聯合利華開始強化自己的財政實力。

首先,聯合利華將把淨債務與EBITDA(息稅、折舊及攤銷前盈利)的比率增加一倍,從原來的一倍增至兩倍,這個水平完全沒有問題,而且應該可以讓公司集資約905億歐羅(約7446億港元)。

第二,旗下的抹醬業務將會出售,估計可以獲得70億歐羅,其中50億歐羅將於今年用作股票回購,股息也會增加12%,換言之,聯合利華可能只剩下110億歐羅左右可用來收購和回購更多股票。

最後,聯合利華希望可以削減更多成本,由之前的40億歐羅增至60億歐羅,將來電視上可能就會比較少看到聯合利華產品的廣告。節省下來的成本三分之二會投資在產品上,餘下的將用來推高營運利潤率,目標是增加三分之一至20%左右。

舵手或考慮下台

這意味一向疲弱的食品和家居護理部門需要得到提振。聯合利華最強的是個人護理業務,集團營運利潤率大部分都是靠它。雪糕業務日後將融入到以荷蘭為基地的食品部門,而家居護理和個人護理兩個部門將以英國為根據地。

聯合利華的預期市盈率為20倍左右,與對手利潔時(Reckitt Benckiser)差不多,投資者認為這次業務重組計劃可行,也明白如果計劃發生任何大問題,就會有聲音要求再分拆資產,不過這可能是下任行政總裁煩惱的事。已經在位8年的波爾曼在擊退卡夫亨氏之後,可能會考慮在成績表沒有什麼瑕疵之前退下火線。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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