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2017年4月10日

余再興 拆牌道勢

時富金融變陣值博

關於負責把關監察上市公司一舉一動的證監會是否權力過大,老余沒有特別意見,倒是透過時富投資(01049)變陣出售時富金融(00510)交易,可以看到即使證監會有過牆梯,上市公司要賣盤還是有其張良計。既然祭出張良計,時富投資這次「賣仔」會否甘於由原來的每股0.51元,大縮水變成只有0.28元?

關百豪旗下的時富投資早在去年9月宣布其「賣仔」大計,關百豪透過時富投資持有40.34%時富金融,其時宣布以每股0.51元出售15億股、相當於已發行股本36.28%予從事資產管理的新恒基集團主席高敬德,作價7.65億元,完成交易後高敬德要以相同作價向小股東提出全購(GO)。以時富金融已發行股本41.34億股計算,整家公司作價21.08億元,扣除公司資產淨值5.63億元(截至2016年6月底止),殼價高達15.45億元,冠絕同期任何一宗殼股交易。

可惜關百豪的如意算盤被證監會敲碎,高敬德購買時富金融的交易須滿足A至M共13項先決條件,包括A項的「收購人及/或其股東獲證監會批准成為時富金融及其持牌附屬公司之主要股東」,不過時富投資及時富金融在上月月底宣布,有關條件未能達成,雙方決定終止交易,即是證監會成為整項賣殼交易的攔路虎。倘若你是關百豪,會讓一宗交易就此告吹?不會。

繞過證監「攔路虎」

時富投資決定變陣並「繞過」證監會,尋求股東批准以每股0.28元作價,向高敬德配發8.26億股新股,佔公司擴大後股本約16.65%,集資2.31億元。按上市規則14.29條,是項出售被視為時富投資出售時富金融。目前時富金融的已發行股本共有41.34億股,時富投資及時富金融董事分別持股40.34%及0.03%,公眾人士持股59.63%。發行新股並引入高敬德後,時富投資及公眾人士的持股分別被攤薄至33.62%及49.7%,高敬德持股由0%增至16.65%。

整項交易有兩項重點,第一,是作價由去年9月的0.51元「減價」至0.28元;第二,究竟公司有什麼後續?翻查公司通告,0.51元作價是按截至2016年6月底止每股資產淨值(NAV)0.1362元(資產淨值約5.62899億元)作為標準,但截至2016年12月底止NAV輕微降至0.131元(資產淨值約5.416億元),向高敬德配售的作價卻急滑至0.28元。

老余嘗試以每股0.28元作為高敬德全購時富金融的作價,即是公司的價值只有11.58億元,扣除5.416億元的資產淨值,殼價只有6.164億元。證監會攔路令到時富金融的殼價在半年間由15.45億元急降至只有6.164億元?老余認為,0.28元並不是關百豪或時富投資接納的作價,足令市場有無限憧憬。

老余認為,高敬德在華融國際融資、光大融資、國泰君安及中信建投的「支持」下,究竟在市場上掃入多少二手股份,這是個謎。老余認為,此股值博率極高,因為時富投資為此股設下0.28元的止蝕價,相反上望空間極大。

 

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