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2017年4月3日

戴兆 公司透視

大新銀行業績有保障合中長線

大新銀行(02356)去年業績雖倒退,而派息額維持;加上大新金融(00440)出售保險業務使大新銀行受惠,後者表現依然堅俏,接近月來高位。

大新銀行去年盈利21.45億元,較上年的22億元,減少2.5%,而2015年包括重慶銀行(01963)配售攤薄而視作出售聯營公司投資的虧損4762萬元,經調整後盈利實際減少4.6%,每股盈利1.53元;已派中期息每股10仙,末期息每股28仙,全年股息38仙,與上年相同,股息比率稍低於25%。

去年貸款增長3.7%,客戶存款增2%,貸存比率由69.8%升至70.8%;淨息差由1.83%升至1.98%,淨利息收入增加9%。淨服務費及佣金收入減少8.1%,總營運收入上升2.9%,營運支出上升7.1%,營運盈利因而減少1.1%;貸款減值及其他信貸撥備增加13.5%,淨營運盈利下跌5.1%。

大新貸款雖增長3.7%,但貸款類別則有較大差異,在香港使用貸款增7.1%,貿易融資增4.4%,在香港以外使用貸款則減4.9%,而在香港使用的貸款中,住宅按揭仍屬主要,但由佔29.3%降至28.6%,較上年增加4.6%;排列第二位的物業投資貸款則跌6.5%,由佔22.2%降至19.4%。增幅最大的貸款為金融企業,激增280%,但僅佔5.5%;股票經紀貸款增加87%;跌幅較大的是製造業,減少19.5%。

去年低利率持續,使淨息差改善,淨利息收入較佳,而淨服務費及佣金收入下跌,抵消部分。服務及佣金收入方面,證券經紀佣金減少38%,其他服務費減少55%,而保險銷售及其他增加16%,零售投資基金及財富管理收入亦增15.5%。

基本條件吸引

盈利的下跌,使其平均總資產回報由1.2%降至1.1%,平均股東資金回報由10.6%降至9.7%。另一方面,整體資本充足比率18.3%,一級資本充足比率12.7%,普通股權一級比率亦為12.7%,均較上年為高。

現年展望,大新慣例保守,有待中期報告後再作討論,但值得注意的是,大新金融出售大新人壽保險、大新保險服務及澳門人壽股權,只待監管機構批准;而大新銀行已與該等公司訂立香港及澳門非獨家保險代理。該等公司將向大新銀行及澳門商業銀行(為大新銀行全資擁有)26億元作為代價,代理權15年,款項分10年支付;此外,另有浮動款項按銷售額計,首年為60%,其後另議,該浮動款項2017年上限為2.25億元,將在大新金融售股完成作實。換言之,未來15年,大新銀行每年將有1.73億元固定收入及若干浮動收入,但可能需要承擔若干支出。

大新銀行股價在15元上波動,屬於月來高位,反覆不大,過去所傳併購消息已不再,反映基本條件亦具吸引,每股淨值約16.4元,但需留意其銀行產品只以成本列賬,實際淨值約18元以上,另有26億元的遞延收益,相當於每股應佔1.85元。現價15.32元,市盈率10倍,息率2.48%,可視作中長線投資,並留意可能的併購消息變化的可能性。

 

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