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2017年3月31日

施博文 CFA投資視野

當經濟效益遇上社會價值

全球投資者近年作出投資決策時,日益關注不斷發展的環境、社會及管治(ESG)措施,這種用作分析並判斷投資價值的新增考慮因素,重要性在亞太區持續上升。區內的企業持份者、監管機構及投資業界現在更加重視 ESG,因而推動 ESG被廣泛應用,並對投資決策產生重大影響。

ESG可將各方面的考慮因素合而為一,以同時迎合關注經濟效益及關心社會價值的投資者。披露一家公司的ESG資訊,可讓投資者全面了解該公司的可持續性表現。有關ESG問題的報告,涵蓋多方面的主題,包括綠色金融、社會責任、人力資本、職場多樣化、行政人員薪酬及企業管治。而廣泛披露 ESG資訊的主要副產品,就是令投資決策的透明度提升。

在投資決策的過程中運用ESG資訊,似乎已成大勢所趨。CFA協會向會員進行了一項意見調查,探討他們如何將ESG問題納入投資決策的過程中,在回應調查的會員當中,73%表示會在分析投資及作出決策時考慮ESG問題。

ESG崛起成大勢所趨

當被問到考慮ESG問題的方式時,57%受訪者表示會將ESG整合至整個投資分析及決策過程中;38%則會運用同類最佳的積極調整方式;36%就選擇以 ESG分析作排除篩選。受訪者分析投資時考慮ESG 問題,主要原因是協助管理投資風險 (63%),以及因應客戶/投資者要求 (44%)。

我們的調查顯示,投資者考慮ESG問題時,至少會採用以下6種方法之一:

1. 排除篩選──根據傳統道德價值觀、標準及規範,避開不符合條件的公司及國家/地區。

2. 挑選同類最佳──根據ESG表現的水平或變動,選擇業內同類公司中ESG表現較佳或有進步者。

3. 積極行使所有權──與公司進行有關 ESG 問題的對話,並行使所有權和發聲以推動改革。

4. 主題式投資──根據社會、行業及人口等趨勢,作出相應投資策略。

5. 創效投資──投資時已披露投資意圖,以產生並衡量社會及環境效益,同時獲取財務回報。

6. ESG整合──分析投資時有系統而明確地納入ESG的風險及機會。

大部分有關ESG問題的討論均着眼於上市公司股票。其實,考慮ESG問題的做法亦適用於如固定收益資產,ESG對其影響力與日俱增。

就固定收益資產而言,ESG問題主要關於風險,而進行ESG分析時,會考慮碳排放量、勞資關係及貪污等資訊對發行者信譽的影響。如同股票一樣,企業管治水平亦是最常被分析的ESG範疇。舉例來說,當新興市場高收益企業發行債券時,固定收益投資者須了解完整的企業結構,以及對發行商和相關機構的管治情況,方可作出投資決策。

亞太區監管機構現正面對的一大難題,就是應當採取何種方式來訂立ESG法規。應該各自訂立針對本地情況的要求?採取「全體決策」方式,以訂立指引及/或標準,或是兩者兼用?全球報告倡議組織 (GRI) 提出的指引(將於 2018 年中旬由標準取代),一直被視為評審ESG披露內容的準則。亞太區監管機構或會跟隨GRI指引,但也應注意該等指引的缺點,例如過於注重披露內容的「量」而非「質」。

在企業管治及透明度欠佳的市場,投資者對於企業管治水平往往信心不足,而ESG措施及法規的改進,可望大大加強其信心。要是這些市場能夠有系統地改善企業管治水平,將可吸引外資流入。此舉對於作為亞洲增長最快市場之一的中國以及區內其他國家,可說十分重要,因為投資者會利用ESG數據進一步了解市場中的公司情況。中國現已成為迅速發展的綠色金融市場,政府大力推動可持續基建及能源項目。

若要將 ESG 有效納入投資決策過程中,ESG數據必須優良可靠,並與市場密切相關。因此,亞洲企業的投資者必須接觸這些公司,並向它們索取所需資訊。即使亞洲市場持續推動ESG報告措施的發展,但至今仍有很大改進空間,而透明度依然是一大挑戰。

作者為CFA協會主席兼行政總裁

 

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