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2017年3月29日

伊馬仕 智識選股

邊隻股第二季看升 ?

參考去年12月21日「智識選股」一文〈邊隻股明年第一季看升?〉中,在文末曾介紹過一間公司,在過去10、15及20年均名列第一季最高上升比例名單之內。而這家公司,在今年第一季(至3月28日)內錄得的升幅亦較恒指佳。有見及此,筆者再次從歷史數據中,探討第二季邊隻股份有機會看升。

關於利用「季節效應」(Seasonal Effect)的選股策略,筆者在〈邊隻股明年第一季看升?〉一文(詳見本欄2016年12月21日文章)中曾指出︰「南順(香港)(00411)在過去10、15及20年內,分別於第一季錄得10次、14次及15次升幅,上升比例分別為百分之百、逾九成及七成半;再配合基本面及大市第一季的展望,主要業務為製造及分銷麵粉、食用油、家用及工業用清潔用品的南順(香港)或許是一個較佳的選擇。」結果,截至3月28日止,南順(香港)於第一季的期內回報為24.1%,跑贏恒指(含股息)同期的升幅11.2%。

「季節效應」選股跑贏大市

事實上,若將此策略作為投資組合(包括:2015年Q4的德永佳、2016年Q1的長江基建、2016年Q2的李氏大藥廠及騰訊、2016年Q3的合和實業、2016年Q4的浙江滬杭甬,以及2017年Q1的南順(香港))與恒指作比較,「季節效應」選股策略由2015年第三季至昨日(3月28日)收市,累計總回報(包括股息)為84.8%,大幅跑贏恒指同期22.1%的表現(總回報)【圖1】。

至於歷年第二季的表現來看,從過去20年恒指的歷史數據【表1】可見,4月份表現分別錄得15次上升及5次下跌,平均變動為3.3%,為一年之中表現最佳的月份。相反,5月及6月份卻分別錄得6次上升及14次下跌,以及12次上升及8次下跌,平均變動分別為負0.8%及0.3%;反映大市於每年5至6月出現升市的機會相對較低。

無論如何,筆者嘗試對獨立個股進行統計,從而篩選出具季節性(即4月份及第二季經常跑贏)的個股。由此路進,筆者把港股中約2000多隻股份進行相關檢測,而具體流程如下:

(1)利用彭博從1992年至2016年間,按個股每月的股價表現,進行統計檢定;

(2)計算個股歷年按月的上升、下跌次數,以及升跌比率;

(3)計算個股歷年按月的平均回報。

首先,筆者發現於過去5年(2012年至2016年)間,在檢測範圍內的1400多隻股票之中,有41隻股份(僅佔整體約2.8%)能於過去5次的4月份錄得升幅(即正回報),而該41隻股份於過去5年4月份的平均升幅約9.4%。如是者,筆者再把檢測範圍推長至10年(即2007年至2016年)、15年(即2002年至2016年)、20年(即1997年至2016年),以及25年(即1992年至2016年),詳細結果可參考【表2】。

然而,若將投資期拉長至整個第二季,情況又會如何呢?筆者進行了過去10年(2007年至2016年)、過去15年(即2002年至2016年)、過去20年(即1997年至2016年)及過去25年(即1992年至2016年)的檢測,發現最高上升比例的分別有︰10年內9次(或以上)上升的有8間、15年內12次(或以上)上升的有5間、20年內15次(或以上)上升的有4間及25年內19次(或以上)上升的有4間【表3】。

一如以往,筆者將根據【表2】及【表3】列出的股份當中,挑選一些較具投資潛力的公司,作為第二季「季節效應」選股策略的股票推介。

騰訊有基本因素支持

近日,美圖公司(01357)及IGG(00799)的熱炒,令到科技板塊備受關注。作為龍頭的騰訊控股(00700),股價表現雖然較為「收斂」,但其一舉一動仍然是市場的焦點。剛於上周公布的業績,可謂交足功課,但股價卻於績後出現偏軟的情況,未有進一步破頂。不過,若參考【表3】的數據,騰訊來季的股價表現實屬值得期待。

從【表3】可見,過去10年內,騰訊於第二季曾錄得9次上升,而且平均表現有16.6%,以一隻藍籌股來說,成績相當彪炳。除季節因素外,其基本面及往後發展空間方面都可以看到騰訊是一個不錯的選擇。

截至去年底,騰訊純利410.95億元(人民幣.下同),按年增長43%,業績表現符合預期,而網絡遊戲為其主要增長動力之一。數據調研公司Newzoo近日公布的最新營收數據顯示,騰訊以逾102億美元擊敗Sony、微軟及蘋果等巨企,成為2016年底最賺錢的遊戲公司。

該集團主席馬化騰早前亦表示,手機遊戲業務正快速增長,未來會持續增加投資開發手機遊戲。由此可見,騰訊於網絡遊戲及手遊方面確實具有領先及主導的優勢,並且願意投放資源再進一步發展,故相信未來的發展空間相當不俗。

另外,騰訊有意於今年分拆旗下網上閱讀平台閱文集團上市,該公司擁有很多著名的改編作品,包括《步步驚心》、《琅琊榜》等,雖然相比逾2萬億元市值的騰訊來說,閱文集團只佔騰訊很小份額。但若然成功分拆,市場都會對其「斬件」其他業務上市有所憧憬,從而有利股價的發展。

根據EJFQ信號系統內的FA+資料,綜合37名分析員預測,騰訊2017及2018年盈利按年增長率分別為31.5%及27.9%,平均目標價為253.63元(較上日收市價有約12.2%的潛在升幅),相當於市盈率約51.4倍,大幅低於行業平均的78.5倍。至於估值方面,參考騰訊市盈率區間圖【圖2】,其預測市盈率為32.3倍,較歷史中位數僅高出0.5個標準差, 亦反映公司估值仍然相對合理,投資者可多加留意。

總括而言,個別港股具有一些「季節效應」顯然是一個有趣的現象,而按此一特性作選股策略,至今竟可獲得頗為不俗的回報。不過,無論是採用什麼方法進行選股,在投資前對公司的基本面作進一步了解,並做好風險管理,依然是一個不可或缺的重要步驟。

信報投資研究部

 

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