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2017年3月24日

蔣涵 縷析中華

A股被點穴 水緊是關鍵

內地股市近期持續淡靜,滬指在3200點附近徘徊了超過1個月。兩會期間,有「國家隊」維穩,但指數仍升不上去,到兩會維穩期結束後,有趣的是,滬指亦未見跌下來。A股升不起跌不下的局面,或與近期內地銀根偏緊,以及市場缺乏催化濟有關。

近期,滬深兩市的日均成交金額大致維持在5000億元(人民幣.下同)以下的水平,遲遲未見增加。而滬指自2月13日升上3200點後,便一直在3200點至3250點之間窄幅上落。

資金炒作僅限局部板塊

兩會期間,官方雖然公布了多項利好政策,但資金只在局部板塊炒作。例如受惠改革的煤炭股便升個不停,加上有業績的利好,行業龍頭神華(601088.SH)本周以來累計上升近16%。只不過,整體大市的表現依然平平,滬指本周至今只升了11點。

股市的平淡,或與銀根偏緊有關。雖然央行連日來均透過逆回購,向市場小量「放水」,但市場仍不斷傳上「缺水」的消息。

上海銀行間同業拆放利率(SHIBOR)持續飆升。由3月15日以來,SHIBOR各期利率基本維持全面上升的局面,只有隔夜利率在3月20日微跌了0.05點子,但次日即大幅回升1.52點子。

事實上,近期內地銀根趨緊或源於美國加息,在聯儲局本月宣布加息後,央行在公開市場開展逆回購及MLF(中期借貸便利)操作,中標利率均上調10個基點。今年1月底及2月初,MLF及逆回購操作利率亦曾上行10基點,央行再次上調貨幣市場利率,明顯將貨幣政策再度向收緊的方向推進。

MPA前銀行放貸趨緊

貨幣市場利率上調後,銀行間市場「缺錢」問題嚴重,加上首季末,各銀行要面對的MPA考核,亦令銀行緊張起來。據悉,有關評估主要審核銀行的資本及槓桿情況、資產負債情況、流動性、定價行為、資產品質、跨境融資風險、信貸政策執行等七大方面約14個指標。

考核是否達標,將決定銀行能否取得優惠存款準備金率。存準率的升跌,對銀行借貸業務及盈利,將帶來十分明顯的影響,難怪各銀行均要對MPA嚴陣以待。所以,在季末考核工作完結前,銀行在放貸方面會較手緊,難免間接影響入市資金。

銀行「手緊」,利淡市場情緒,加上兩會完結後,官方未有再推出更多利好市場的政策,連市場期待的養老金入市,亦因為規模過小,沒有帶來明顯的影響。所以,在缺乏炒作藉口的情況下,大市亦失去方向。

目前,股市之所以跌不下去,主要為「國家隊」持股量大,大力穩定市場。加上近期公布的經濟數據仍大致穩定,投資者對後市的看法仍偏樂觀,所以, 市場沽壓並不大。

不過,若市場持續悶局,或會有愈來愈多投資者選擇先行離場,為市場帶來回吐壓力。處於橫行區間的A股具有頗大的潛在風險,值得警惕。

(英文版本由EJ Insight翻譯)

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