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2017年3月24日

黃集恩 衍生工具

業績期影響恒指牛熊證開價

近日接到不少投資者的電話,紛紛反映近期牛證升不足,熊證跌得多的現象時有發生。到底是因為市場波動性較大,發行商開價不公平,還是當中另有隱情呢?這樣的情況是偶有發生,還是會持續一段時間呢?

眾所周知,每年的3月至6月都是恒指成分股業績公布的高峰期,成分股派息會令到期指低水,期指到期日愈遠,涵蓋的派息區間就愈大,低水的幅度亦愈大。在3月至6月期間,接近收回區的牛熊證對沖值會有輕微變化。通常牛證的對沖值會小於1,最小可以去到約0.8水平,而熊證的對沖值則會大於1,最多可以去到約1.2水平。換句話說,牛證對於期指跳價的敏感度有所降低,因此,相比理論升跌,既有可能出現升不足,亦可能出現跌得少的情況。相反地,熊證對於期指跳價則變得更為敏感,所以就會有熊證跌得多,升又升得多過理論價的情況。這樣的情況有可能持續到6月之後就會回復正常。

法國巴黎銀行上市衍生產品部執行董事

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