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2017年3月18日

陸永 財經coffee

中國醫療網絡幕後玩家

中國醫療網絡(00383)前身星光電訊國際,大股東為著名細價股投資者莊舜而,持股46%。市傳莊舜而為李明治的知心好友,與李明治一家相處融洽,曾入住的地利根德閣單位,正是李明治頂樓單位的下層;莊舜而任中國醫療網絡大股東,亦是為李家出頭代持。

中國醫療網絡多年來都沒有什麼「正經」業務,經營業務都是以證券買賣投資及放債為主,而大型投資亦將投資權益控制於30%左右,以聯營公司入賬。在會計角度,聯營公司是指投資者有重大影響力之投資實體但沒有控制權,入賬時賬面值僅包括成本值及投資者所佔該公司自購入後收益,聯營公司本身的各項資產及負債並不會反映在綜合財務報表上,聯營公司本身買賣對公司主營業務亦無改變。從代持角度,以聯營公司方式投資,買賣增加方便。

除2015年配股集資,中國醫療網絡上一次市場集資,已經要講到2008年。2008年12月正值金融海嘯,市場極度恐慌,中國醫療網絡1供1集資1.1億元,大股東莊舜而包銷,別人恐懼我貪婪,最後莊舜而股權大大提升,從此之後公司就再沒有於股票市場融資了。

中國醫療網絡主要資產(價值)來自其投資組合,而投資組合亦不缺李明治聯合系的聯合地產(00056)和天安(00028)。中國醫療網絡多年來沒有「業務」就是靠炒賣殼股而累積財富。2009年,2.8億元買入藍鼎國際(00582、前身為嘉輝化工),同年3.76億元賣出。2010年,11億元買入亞太資源(01104), 2011年13億元賣出。

大股東套現逾8億

中國醫療網絡總資產達50多億元, 但長期以來資產淨值只有總資產之30%左右,可算是長期高槓桿。以2016年中期為例,公司借貸達26億元,其中證券孖展金額就達7億元,賬面值12億元的證券投資組合,可以借到7億元確實是神奇;但如果莊舜而是槍手,而借出孖展又是「友方」,故事就變得合理。

中國醫療網絡多年來也只算是一隻投資控股殼,不受市場關注,2012年卻找到業務發展亮點,或是應該說大股東找到控股殼的另一用途了。公司收購嘉泰同仁集團60%股權,作價4.5億元,嘉泰同仁集團於中國擁有醫院所有權及營運包括南京同仁醫院、昆明同仁醫院及雲南新新華醫院,3間醫院均為可提供廣泛醫院及醫療服務之綜合醫院。

2015年,公司在戰略投資者架構上得到突破,公司向賣方收購嘉泰同仁集團40%股權,作價5.1億元,以每股0.4元發行代價股票收購。同年,中國醫療網絡引入中民國際,作價0.45元,集資9億元,3億元作償還借貸,而6億元作拓展公司醫院及醫療及護老業務。收購及引入戰略投資者後,醫療產業成為公司主營業務,而原有大股東莊舜而成功套現逾8億元。事件奇在中民國際為什麼以每股0.45元入股,中國醫療網絡作為一間投資控股殼,價值顯而易見,中民國際的人不是儍的,後面還有什麼交易,或是可能要做大市值規避收購條例,最後可能真的要幕後玩家才懂。

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