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2017年3月18日

畢老林 投資者日記

踩唔落就上

3月17日,周五。非鷹即鴿,聯儲局利率展望沒有出現較預期「鷹」的情況,投資者老實不客氣,當正「鴿市」來炒,真正輸家變成美滙指數。

美國利率正常化步伐雖慢,但怎說也始於2015年底,年幾了。大家或許不覺,但連同本周的一次,聯儲局十五個月來已三度加息。

「感覺不到」有幾個原因,第一是美國首次調高利率前,已有十年未加過息, 聯邦基金利率由零起步,加息四分一厘象徵意義雖大,惟資金成本實際上仍處於低無可低的水平。

「湯渣」都消化埋

第二是頭兩次加息相隔足足一年,講好去年加四次,結果只有一次兌現,成事那天,「湯渣」都消化晒啦,還有什麼impact可言?

第三是香港資金充裕,即使美國已加息三次,香港要跟,估計最快亦是今年第三季、即半年後的事。本地銀行繼續減息搶樓按,香港加息迫切性大極有限。

話得說回頭,如果聯儲局第三次加息標誌着除非有超大鑊嘢發生,否則美國利率正常化已由「慢線」轉入「快線」,那就非但實施聯繫滙率制度的香港遲早要跟,歐日貨幣政策亦難免出現變數。

斯人獨憔悴

資產市場炒的是預期,美國加息步伐雖慢,但歐日央行皆推行負利率政策,去年全球一度更有多達12萬億美元國債陷入負息,投資者押注歐日持續「放水」撐經濟抗通縮,歐日貨幣政策與美國背馳,美滙因而呈現強勢。

那是去年的事,市場時刻在變,歐日雖不會那麼快加息,但只要逐步收回刺激性措施,市場對美國與其他發達國貨幣政策各走各路的預期便會改變,從而影響資金流動方向。聯儲局本周加息後,股金債齊升,只有美滙指數斯人獨憔悴,正是投資者「放眼未來」的體現。

執筆時,美滙指數造100.06,一百水平看來難守。聯儲局議息前,美滙指數在決策官員四出「放鷹」下仍叻唔得去邊,皆因歐羅和日圓穩守支持位跌唔落;聯儲局議息後,經濟預測和利率展望都沒有一些人想像般「鷹」,耶倫還怕投資者搞不清狀況,明言通脹目標不等於通脹上限。換句話說,通脹率若低於2%,局方會設法使通脹與目標看齊。可是,通脹率高於2%並不意味聯儲局會急於出手遏抑物價,歐羅和日圓跌唔落就上,而早前弱過藥煲的英鎊、加元、瑞郎等「邊線貨幣」同時出現反彈,美滙指數遂明顯轉弱。

鬥牛勇士

Trader有trader的直覺,負利率、法國脫歐憂慮都無法把歐羅兌美元踩落一算,歐洲貨幣政策若有步向正常化之勢, 那麼除非馬琳勒龐真的能在法國選舉制度不利激進政黨下殺出重圍,5月大選次輪決勝後入主愛麗舍宮,又或美國經濟與通脹數據強到聯儲局不得不頻密加息,否則歐羅上望空間較下望大,歐洲資產甚有注意價值。

西班牙股市IBEX指數較2015年高位仍低兩成【圖】,在歐洲諸市中最具追落後潛力。以值博率定取捨,我會揀「鬥牛勇士」。

 

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