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2017年3月14日

盧斯 個股策略

富力業績佳估值吸引

內房股近期備受追捧,一來由於今年首兩個月的銷售數據出台,大多優於市場預期,同時兩會期間並無新的打壓樓市措施,加上近期公布業績的內房多表現強勁,在形勢一片大好之下,內房短期追入應該風險不大,上周公布業績的富力地產(02777)尤其可以多加關注。

去年營業額升21%

富力地產公布2016年度業績,去年營業額537.3億元(人民幣.下同),按年增長21%;淨利潤67.56億元,增長20%。去年全年,總合約銷售額約608.6億元,較前年上升12%;合約銷售總面積約469.35萬方米,較前年上升14%,一線城市銷售佔總協議銷售比例為49%。

土地儲備方面,富力地產去年新增應佔土地總儲備金額為175億元,相當於估計可售面積504.1萬方米,佔協議銷售金額30%以下。該公司集中於五大地區增加土地儲備,分別是珠三角、京津冀、長三角、太原以及海南區域,購置土地的平均成本為每方米3500元,應佔土地總儲備按預計的可售面積計算為3848.1萬方米,相當於每方米土地成本約1700元。

富力地產表示,已定下2017年協議銷售目標730億元,較2016年增長20%。富力地產今年協議銷售目標相比集團原來更高,反映其對行業抱審慎樂觀態度,該公司稱未來將繼續分散協議銷售的來源至更廣泛的城市,以提升目標銷售的規模。

土儲足夠5年使用

管理層稱,由於今年把合約銷售目標調升兩成,所以今年推盤增加至84個,預計內地樓價將穩定增長,其中華東區二三線城市有較大爆發力。集團現有的土地儲備足夠未來3至5年使用,不會參加地王拍賣,亦很少買貴地,今年仍會維持「太貴或地王不碰」的策略,也不打算主動出擊香港市場。

至於期內毛利率下跌,由前年32.1%降至28.3%,主因銷售競爭激烈所致,惟仍能維持在行業水平上限。近年內房股毛利率普遍受壓,由過往逾四成,跌至行業平均的25%。不過,內房股近年估值偏低,使其股息率相對吸引。富力近年派息比率維持高水平,目前息率逾11厘,加上現價對NAV折讓兩成,因此仍有一定上升水位。

富力公布業績後,野村證券發表研究報告稱,該公司去年業績理想,核心盈利65億元高於市場預期,也符合該行預期,期內毛利率跌至28.3%,但集團主席預期,經過去年樓價高峰,今年毛利率將會上升。野村表示,主席對樓市看法相對正面,未來收購土地策略將更主動,但收購價格維持審慎,估計第三季可以獲得A股上市批准。野村維持富力「買入」評級,重申為首選股,主要由於土地儲備質素及高派息,A股上市亦是上升催化劑,目標價由14.4港元上調至14.85港元。其他大行普遍睇好富力,也是予人信心提升的原因。富力昨收報13.2元,大漲近9%。

 

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