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2017年3月14日

習廣思 信筆攻略

央行猛吹收水 游資盛宴散席

美滙指數回落,市場氣氛稍為好轉。美滙指數主要由歐羅、日圓組成,兩者回升驅使美元回落。歐洲央行及日本央行皆提出收水,縮減量化寬鬆(QE)規模,全球三大央行開始閂水喉,印鈔時代終結,金融市場將面臨前所未有的挑戰。

美國聯儲局本周加息事在必行,美國是最早實行QE的國家,也是最先閂水喉。2013年夏天,聯儲局前主席貝南奇一句「逐步退出量寬」(Tapering),引起市場一片恐慌,恒指一個月間挫4000點。

拖了將近4年,聯儲局多次推遲收水計劃,主要是被視為鴿派的主席耶倫對於加息遲疑不決,考慮因素包括中國股災、英國脫歐及美國總統大選,至去年底才首次加息。

美國閂水喉,由量化寬鬆變成量化緊縮,除了加息,聯儲局最快今年很大機會拋售手上的美債,這等於一塊超級海綿,把市場上過多的游資吸走,與聯儲局早前每月入市買債的操作剛好相反。

儲局年內或拋售美債

投資顧問公司Guggenheim Partners投資總監Scott Minerd認為,聯儲局或會加快收緊銀根,年內可能加息4次,明年再加息4次的機會正在上升。兩年加息共兩厘的速度,是相當進取的加息步伐,市場應該未為此作好準備,本周聯儲局會議點陣圖成為全球焦點。

10年期美債息上周出現連漲9日的超長升浪,一度升破2.6厘【圖】,歐洲、日本債市亦有異動,德國10年期國債孳息率上周四飆升15%,因為有報道指歐洲央行討論了加息的可能性;市場消息稱,部分歐洲央行決策者提出在結束QE前上調利率的可能性,目前利率正處於紀錄低位。

本周是環球金融市場的「超級周」,市場除了注視聯儲局,亦關注日本央行的取態。據彭博統計,多數經濟學家認為,由黑田東彥領導的日本央行,加碼貨幣刺激已經到了盡頭,刻下的焦點是日本央行如何及何時開始減碼購債規模並開始加息。

參與調查的41位經濟學家之中,無人認為日本央行會加大刺激力度,也無人預期利率目標和購債計劃會有任何變化。其中38人表示,黑田東彥任內的刺激加碼措施已經完結,其任期將於2018年4月底屆滿。日本央行喜用的通脹指標,今年1月份出現一年多以來的首次上漲,普遍認為該指標今年將開始逐步向2%的目標水平進發。

星撤辣招一葉知秋

看來全球央行的行動頗具傳導性,聯儲局官員由鴿轉鷹不是很久之前的事,歐洲央行亦轉變得很快,歐央行行長德拉吉上月初在歐洲議會經濟和貨幣事務委員會稱,受全球經濟下行壓力影響,歐羅區發展仍面臨風險;如果實現通脹目標條件不向好,歐央行做好準備延續貨幣寬鬆政策,必要時甚至擴大購債計劃。

在日本央行議息前,日本國債重回零息水平以上。在通脹壓力下,央行巨頭已經變臉。回顧近一年金融市場發展,關鍵很可能是特朗普上台,因去年上半年才出現全球負利率債券的高峰,反映全球央行的QE達到最高預期。英國脫歐公投後,全球債息短暫回落,到去年11月特朗普意外當選美國總統,全球債息隨之急升,至今未有停止。

全球QE盛宴已經閉幕,因次按而來的金融海嘯,距今將近10年,央行們大舉放水後如何收水,肯定是一場考驗。近10年大量游資湧入樓市,透支了的始終要還。何以新加坡政府突然撤銷樓市辣招?因為加息周期已經確認,不再怕樓價失控。

 

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