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2017年3月14日

信析 信報投資研究部

耶倫倘擺鷹姿 新興市恐走資

本欄上周引述國際清算銀行(BIS)最新季報指出,新興市場去年成功抵禦強美元壓力、沒有出現走資潮的重要原因之一,在於美元海外總信貸額由2016年首季的10.1萬億美元,增加至去年第三季的10.5萬億美元,當中包括中國及俄羅斯在內的新興經濟體美元信貸微增至3.6萬億美元。

故此,即使去年首三季美滙保持強勢期間,美元海外信貸額度仍持續上升,未見資金大規模從區內撤走。

參考去年美滙指數,大致於92至100區間上落,未見明顯突破,令海外資金班「資」回美的動力不大。現階段美滙在101水平徘徊,上衝動力不大, 因此重演2013年及2015年盛夏熱錢大舉撤離新興市場的機會率似乎較低。

美滙指數自今年1月3日創下103.8高位後未能再攀頂峰,其中一個原因是佔美滙指數組成權重高達57.6%的歐羅滙價獲得支撐。歐洲央行上周的議息聲明及行長德拉吉的發言缺乏「鴿味」,並無顯露迫切加碼放水需要,市場估計2008年金融海嘯後推出的量寬措施快將完成歷史任務。歐羅兌美元隨即從通道底部約1.05水平反彈,大有挑戰2月初高位1.08水平之勢。

然而,這股歐羅反彈力量能否長期持續實是一大疑問,事關多場歐洲大選將陸續舉行,包括本周三的荷蘭國會選舉、下月的法國總統首輪投票以及下半年的德國大選等,民粹派不乏支持,德拉吉揚言「再推刺激政策的可能性降低」,是否為未來數月歐洲政治風險升溫而「鋪墊」,萬一美國加息步伐快於市場預期時,歐羅也不致跌個四腳朝天?

須注意的是,不怕一萬,只怕萬一。若然美元往後不再僅僅是維持高位徘徊,而是上破103水平並展開新一輪升勢,那麼新興市場股滙形勢會否與去年不同?

在此關鍵時刻,監察資金流向是不可或缺的功課。信報EJFQ系統內的新興市場資金流指標由2015年9月起輾轉向上,今年2月迄今更於過去5年高位爭持【下圖】。該指標根據新興市場股市和債市基金的資產管理規模(AUM)的變化,捕捉資金流入、流出新興市場的情況。指標錄得跌幅,反映資金流出新興市場股市和債市。例如2015年3月新興市場資金流向指標從高位急跌,反映當時資金大舉從區內撤走;隨後兩個月,MSCI新興市場股市指數、MSCI環球股市指數和恒生指數先後見頂回落。

目前新興市場資金流指標仍徘徊於過去5年高位,意味資金暫未見大舉撤離。惟美國聯儲局主席耶倫於本周議息記者會或擺出「鷹」姿,一旦美滙指數再展升勢,可能為新興市場資金流向增添變數。這一次,假如美滙能上破103.8關口並進入新的上升通道,新興市場資金流未必能如2016年般走穩。

港股方面,恒生指數昨天升穿10天線(約23675點)及20天線(約23845點),高見23877點,收報23829點,升261點(1.11%)。銀行股包括建行(00939)、滙控(00005)和工行(01398)等造好,貢獻恒指約196點升幅。大市全日成交額亦增至本月以來最高水平,約864億元。

 

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