2017年3月11日
自去年7月中旬以來,環球股票和債券市場走強。在過去半年,債券收益率上升,股市表現強勁,並有資金轉向周期性和價值型股票的趨勢。因經濟數據改善,加上特朗普將帶來促增長政策,市場的轉好在預料之內。雖然到目前為止,我們已經看到了特朗普政府的一些初步的改革舉措,但在減稅、稅收改革或廣泛的財政刺激措施方面的立法幾乎沒有進展。結果,人們開始懷疑特朗普團隊的促增長政策能否在國會得到足夠的支持。雖然股市沒有反彈,但可以看到通貨再膨脹交易(Reflation trade)出現停滯,在未來數周可能仍將持續。
中央銀行政策仍然是市場的另一個焦點。聯儲局將於3月中公布利率決定,亦即暗示投資者可能會預料到聯儲局將擱置到6月。即是說,聯儲局3月的會議前還將看到最新的就業報告,這可能會令加息的決定延遲一個月。聯儲局已經表示每次會議都是活躍的,而且強勁的增長為聯儲局加息提供了機會。
就歐洲央行而言,它們的決定很可能會擱置到2017年中,直至荷蘭和法國的選舉結束。但此後,歐洲央行或需根據增長改善和通脹表現重新作出評估,並可能會宣布逐漸減少資產購買計劃。
傾向新興市場優質股
荷蘭議會選舉和法國總統大選可能對市場產生重大影響。市場人士沒有預料到民粹主義政黨及非傳統政黨將在荷蘭或法國獲得權力,但鑑於去年的英國公投或美國大選前的民意調查都未能預測到公投結果,所以市場存在一定程度的憂慮。我們認為市場人士可能會保持謹慎的態度,直至選舉有結果為止。
整體而言,鑑於股票表現跑贏債券,我們的投資組合繼續以股票配置為主。在大多數的定息收益投資中,我們做空存續期較長的資產,反而更專注於信貸中的特定範疇,包括不動產抵押貸款證券(Mortgage-backed securities)和金融類的次級債券(Subordinated debt)。在股票方面,我們仍傾向新興市場和價值型股票,但我們亦開始在環球股市內回報較為穩定的行業中尋找機會。
GAM首席經濟師
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