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2017年3月10日

冼智聰 宏觀灼見

為全球增長作好部署

環球金融危機過後,全球經濟隨即復甦,增長前景可能處於自當年危機以來的最佳水平。我們為迎接這股增長動力作好部署,特別是當估值尚未對增長型資產近期的優秀表現造成重大阻力時,但仍需要增加對沖,以防潛在風險事件。展望未來,多元資產投資將憑着選擇眾多和靈活性,以及在不同資產類別之間和之內分散投資的能力,因而擁有掌握機會和應對挑戰的獨特優勢。整體來說,我們認為投資者可能在各個資產類別找到不少具價值的投資機會。

不過,市場同時存在大量潛在風險來源,例如特朗普當選美國總統後的政策帶來不明朗因素、歐洲政局可能不穩、中國增長放緩風險,以及油價或全球債息可能急升,在這個環境下,要繼續主動管理風險。我們的核心觀點相當持平,但理解可能出現較負面的結果,故將同時監察當前的風險環境,並為潛在的不利事件制訂模型,當潛在壓力形成時,策略性減輕投資組合的風險。例如,在特朗普當選美國總統後作出一些初步轉變,增持金融股和周期股,並減持主要必需消費品股,同時縮短存續期(由於特朗普大部分已公布的政策傾向刺激通脹),以及略為增持美元(因特朗普政策多數為美元帶來支持)。

近期趨勢利好新興市場

除了應對不明朗因素,市場環境漸利好金融公司亦是近期的重要主題之一。由於監管趨嚴謹,加上過往遺留的問題,以及融資和利率環境缺乏吸引力,金融業在過去7年處於困境。不過,隨着公司的資本比率上升及利率環境好轉,情況開始出現變化。此外,周期性公司亦受惠於名義增長和盈利增加,而主要商品和基本製造業如煤炭和鐵礦的產能顯著調整,刺激物料和資源價格上升。某程度而言,這情況導致投資者撤離防守性較高,以及對利率較敏感的市場環節。在各個地區之中,我們認為這些趨勢將特別利好新興市場。為決定何時應該暫時減低風險水平,要透過一系列風險變數持續監察市場環境,以預測未來12個月可能發生的情況,然後就這些風險事件制訂模型,量度其潛在市場影響,對投資組合進行壓力測試,並增加對沖以抵禦這些風險事件。在近年市場受壓期間,這個策略有助作出防守性部署,控制跌幅,並在事件結束後再度調高風險水平,掌握市場回升帶來的優勢。

作者英文名John Stopford,為天達資產管理多元資產收益團隊主管。他為《信報》/信網撰文,分享投資觀點。

 

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