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2017年3月10日

習廣思 信筆攻略

息魔搭上油妖 合力殺死「再通脹」股

港股昨天忽然大變險,恒指跌了280點,是息魔與油魔同時夾擊所致。本來息魔不應遇上油妖,因為油價大跌時,代表通脹前景不是太樂觀,債息上揚則由於美國就業數據強勁,市場擔憂通脹壓力增加,「妖魔」同現,反映市場又處於十字街頭,究竟未來是通脹還是通縮呢?

昨天港股市場跌得最勁的不是對息口敏感的地產股,而是炒通脹來臨的reflation trades,由鋼鐵股、紙業股到煤炭股、有色金屬股、石油及化工股,都跌得七零八落,這些板塊都是年初至今炒得火熱的reflation trades,看來油魔比息魔的殺傷力更大。

執筆時紐約原油期貨已跌穿了50美元一桶,布蘭特石油報51.9美元,已十分接近200天移動平均線(現處50.7美元)。自去年油價反彈以來,多番逼近或輕微跌穿該線後都有力反彈【圖1】,今年守唔守得住,對新興市場走勢至為關鍵。周三美股跌得不算多,巴西股市卻跌了1.56%。

沙地減產益了美頁岩油商

周三紐約期油大跌5%,原因是美國原油庫存創新高,換言之,去年11月油組及俄羅斯等非油組成員達成的減產協議失效,這邊廂你減產,美國的頁岩油生產商就合晒合尺,趁油價在50美元以上,增加鑽油台及產量,並在遠期市場鎖緊利潤,令美國原油庫存不斷增加【圖2】,沙地減產可說為他人作嫁衣。

對油組及沙地而言,若減產不奏效,可走之路不多,一是邀請美國頁岩油商一齊控制產量,但在現價水平,美國公司睬你都儍,最後沙地惟有再出撒手鐧,任由油價下跌至頁岩油商無利可圖的地步,5月油組開會延續減產的機會下降。以現時的庫存情況,油價隨時見40美元以下;執筆時,紐約期油已跌近49美元,跌逾2%。油價大跌,美滙指數及美國長債息率當然升唔起。

當大家回帶到2014年中之後,當時油價由100美元以上跌至2016年初只得27美元才見底,這段期間,各類商品價格大跌,原材料開採投資大減,令經濟放緩,金融市場擔心通縮,資金湧進國債,息率不斷創新低。直至油價見底回升,各類商品亦跟住大漲,通脹預期升溫,reflation成為流行的炒賣主題。若沙地故伎重施,壓低油價,可能又是另一次大混亂。

另一個影響港股的消息是彭博引述人民銀行消息人士指出,將會收緊銀行的資本要求,令銀行審慎放貸。內容並不詳盡,具體影響多大暫難評估,今早人行行長周小川將出席兩會記者會,到時必然會被問及,不妨留意。

亞企盈利增長7年來最強

外圍形勢雖有變化,但預期今年企業盈利仍然理想,有助穩住股市。美銀美林新興市場策略師Ajay Kapur發表報告指出,日本以外的亞洲企業去年第四季的業績中,有48%企業的營銷有正面驚喜,49%企業的盈利勝過市場預期;在日本,有73%企業的業績勝預期,是5年新高。領先指標預示,日本以外的亞洲企業今年的盈利增長會有20%,目前市場的預測只是升15%;換言之,即有水位向上調。

另一家大行瑞信亦看好今年亞洲企業的盈利增長,今年亞洲(日本除外)股市的每股盈利增長將是2010年以來最好,美國雖然處於加息周期,但聯邦基金利率扣除個人消費開支價格增長後仍屬負數【圖3】,負利率有利股市,故仍可趁低吸納。

宏觀因素如油價、債息及滙價將為市場帶來波動,股市表現也緊緊繫於企業盈利,很多時宏觀因素較受市場情緒左右,加上3月通常是股市表現較弱的月份,所以之前本欄建議增持一些現金,以備機會的來臨,只要油價與商品價格不出現崩盤式下跌,今年餘下時間港股仍有可為。

 

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