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2017年3月4日

習廣思 信筆攻略

環球經濟向好 息魔惡唔出樣

港股因息魔重現,恒指周五跌了175點,收報23552點,全周跌1.72%,為10周以來最大跌幅。不過,執筆時歐洲股市又唔見得好差,今年表現一直落後的歐洲股市近期開始追其他市場,大選憂慮似乎漸散,反正美國選出特朗普後,美股不斷創新高,法國女版特朗普(馬琳勒龐)就算上台,也未必壞得過老特吧。

周五晚法巴、法興、ING等歐陸大型銀行股都升了逾3%,滙控(00005)跟升,在倫敦亦漲至63.85元,比本港收市價高0.6元。歐洲大型銀行股的市賬率不少只是0.7至0.8倍,遠低於美國同業,高盛及摩通已達1.3倍至1.4倍,環球資金追落後。

恒指全周跌了1.72%,為10星期以來最大單周跌幅,原因是美國聯儲局諸君齊唱加息近。息口上升一般而言不利資產格價,但環球經濟處於什麼周期,也會影響到股市的表現。歷史上加息未必一定會打擊股市,例如2004年開始的加息周期,那些年環球經濟好景,世銀制定的世界經濟增長率穩步上升,直至2007年金融海嘯而告終,當年的聯儲局主席格林斯平密密加息,恒指一樣照升【圖1】。所以,美國加息周期帶來的影響,很視乎環球經濟的增長前景。

對股市影響或似2004年

去年下半年起,雖然有英國公投後決定脫歐,特朗普爆冷入主白宮,但世界經濟一直在改善中,中國經濟出現周期性復甦,美國經濟數據偏強,日本及歐洲也有不同程度的改善,商品價格是經濟強弱的指標,各種金屬、能源、化工產品價格均處於高位。自今年以來,美股不斷創新高,新興市場升勢更凌厲,各地區的企業盈利都在改善中,投資者情緒樂觀,期待老特政府會大有作為,儘管可能是癡心錯付。今次加息周期對股市的影響可能會似2004年。

聯儲局也不一定想打爛股民的賓治砵,格林斯平當年就係逐啲逐啲加,避免對金融市場帶來衝擊,之後的貝南奇及耶倫也是蕭規曹隨,在貨幣政策上給予市場充分的心理準備,循序漸進加息仍會是主調。

倫姨其實也處於兩難的局面,老特開口埋口話要為打工一族爭取更多,但睇番過去一年打工仔的周薪增長被通脹不斷蠶食。今年1月時,實質工資增長為負0.6%【圖2】,一般人無法體會到老特口中所提的make America great again。

聯儲局加息太快又恐怕會扼殺投資,影響就業及經濟,加息慢,任由通脹飆升,亦非善法,會損害購買力,最後耶倫還是要採取中庸之道,今年做足指定動作,即加3次息,已可交差。明年耶倫將會落莊,都唔使諗咁長遠,老特會來一次大換班,人事大變,明年的貨幣政策將要配合老特,佢如果想博連任,貨幣政策唔應該收得太緊。

「薩德」推動大媽來港消費

筆者雖然也覺得美股超貴,但也不敢估頂,投資組合有買有賣,沽出貴價貨,買入一些估值較合理的股份,選擇板塊上,因應可能出現的各種情況買入相關的股份,如買定一些大型銀行股應付一旦長短債息差拉寬,買一些金礦股以便美元不是再升而是掉頭回落。當然,箇中注碼要因應市況調整,再加入一些沽空對沖,升市時或未能跟足指數,但總算有賺,跌市時沒有咁傷。

南韓同意境內部署美國的薩德導彈防禦系統, 惹來中國的經濟反制。周五有報道指出,最近中國國家旅遊局向北京多家旅行社口頭通知,要求他們從本月15日起,停售任何前往南韓的旅行團及個人遊等產品。消息一出,南韓旅遊相關股份大跌,近幾年不少基金經理想買中國消費概念股,不是買中資股份,而是跑去買南韓的消費股如愛茉莉(AmorePacific),因為大媽愛用該品牌,周五該股股價大跌12.6%。政治事件唔知會搞幾耐,大媽不如來香港採購啦。

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