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2017年2月24日

宏觀遠瞻

金磚四國投資機遇

新興市場在過去一年表現非常理想,就經濟發展走勢而言,新興市場包括金磚四國的長期投資主題仍在。國際貨幣基金組織預測新興市場的本地生產總值增長將由2016年的4.3%上升至2017年的4.7%,主要受商品價格企穩、政策利好,以及巴西及俄羅斯等主要新興國家的周期性復甦所帶動。

巴西是2016年的亮點之一,MSCI巴西指數升幅達61.3%(以美元計)。當地更換政府,以及商品價格回升,帶動股市迅速反彈。在新政府領導下,當地推出多項改革措施重振經濟。通脹持續放緩也有望帶來減息空間,經濟指標(如經常賬赤字改善)逐步顯示巴西的環境有利盈利增長。

巴西有更大減息空間

我們認為巴西的教育企業具備不俗的投資價值, 其長期結構性增長動力能支持股票回報。此外,一些對利率敏感的股份,包括銀行、公路營運商及電訊股等,預料也可望受惠於巴西長期利率走低的環境。

受油價回升帶動,俄羅斯股市去年急升近五成。油價升幅亦有利盧布兌美元走強,並帶動環球投資者對新興市場的風險胃納上升。重要的是,製造業採購經理指數已回升至擴張區間,市場共識預料2017年國內生產總值增長1%至1.5%。

俄羅斯有望步出衰退

此外,若俄羅斯面對的制裁被解除,俄羅斯有望吸引更多資金流入、盧布進一步升值,企業融資成本亦有機會下降。這些指標均顯示俄羅斯有望擺脫歷時兩年的經濟衰退。

我們看好能受惠於當地重拾增長的俄羅斯企業及行業,包括對利率敏感的銀行及房地產企業、零售及互聯網等消費主導行業,以及公用事業等。工業股亦見吸引,此行業目前尚未被納入MSCI 俄羅斯10-40指數。

印度減稅支持中小企業

印度股市去年略為下跌,市場受累於政府去年11月廢除大額鈔票流通。我們預期那些倚重現金交易的行業將有所放緩。然而,廢鈔計劃仍可望帶來中長線好處。

此外,最新政府預算案將有助鞏固長期改革進程,尤其是政府銳意把小型企業的企業稅降低5%至25%,有助刺激中小企盈利表現(中小企佔印度整體企業數目達96%)。

印度股市的股本回報率在2016年走高,反映當地企業盈利能力復甦。我們偏好印度周期股多於防守股,前者相信較能受惠於利率下降、銀行業改革及產能利用率穩步改善等。

中國股市在去年受累於本地及環球不明朗因素影響,導致投資氣氛欠佳。

中國企業盈利見好轉

不過,我們對中國股市的中期前景樂觀,主要由於有利財政政策、政府進一步落實供給側改革與國企改革,以及資本市場進一步對外開放。隨着工業的通貨再膨脹有助企業重拾增長及盈利能力,企業盈利前景亦似乎有所好轉。我們認為科技業具備投資機遇,可望受惠於中國經濟再平衡及消費升級。在基本因素吸引及通貨再膨脹趨勢下,物流、資源及非必需消費品行業也備受看好。

總結

新興市場宏觀數據向好支持營商環境,有助當地企業盈利改善,投資者亦有望受惠於盈利增長及估值重估,而就環球新興市場而言,我們仍對金磚四國的前景感到樂觀。

滙豐環球投資管理(香港)有限公司

 

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