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2017年2月23日

習廣思 信筆攻略

牛市頭上一把刀 輕視歐洲易招損

恒指周二藉滙控(00005)業績失準而調整,昨天收復失地,全日升238點,收報24201點;大市成交額925億元。中港房地產股表現亮麗、騰訊(00700)創本月收市高位215元、「大笨象」喘定,大市全日有1100隻股份錄得升幅,總之大有大炒, 細有細炒。不過,要小心牛市頭上一把刀。

牛市頭上這把刀就是歐洲風起雲湧的政經環境, 近期歐羅走勢頗為「肉酸」【圖1】,連日美元兌歐羅的升勢,並非由息差推動,美國10年期國債息率其實唔係幾升得起,反而歐洲政經局勢惡化才是推手。

經濟上,希臘債務問題隔兩年發作一次,至於意大利的沉重債務,歐洲委員會昨天要求再收緊支出。歐羅區經濟兩極化十分嚴重,德國經濟過熱,歐豬國卻過冷,惟大家用同一隻貨幣,採用統一貨幣政策,矛盾重重;加上,區內多國將舉行大選,政壇人事多變,倘若民粹政黨真的執政,脫歐風險勢將增加。

日本重倉法債 小心拋售潮

摩根士丹利外滙策略主管Hans Redeker昨天接受電視台訪問時重申,歐羅將會跌至一算,除了政經理由外,他提出了一個盤路的問題。原來日本仔持有的法國債券佔發行量達12%,而家仲蝕緊大錢,遇上政經不朗,隨時減持套現班資回朝,到時歐羅只會衰多兩錢。

大西洋彼岸的美國總統特朗普,開始清剿非法移民,並計劃增聘1.5萬人捉移民及巡邊界,此舉將會刺激歐洲選民有樣學樣,選一個民粹領導來驅逐外來人。移民政策成為歐洲大選的重大議題,到時歐美兩地勢掀起一場齊趕移民潮。

3、4月荷蘭及法國都有大選,雖然投資港股,但也要留意美元、歐羅、黃金及國債息率的走勢,揣摩市場對歐洲政經環境的想法,適當時候趁高減持一些獲利貨,增加現金量,是較保險的做法。

任憑風浪起,股市浮生不外是兩法寶,一是估值夠廉宜,二是有盈利前景。今時今日,全世界的股市都在炒通脹重臨概念(reflation trade),銅鐵等金屬股、散貨輪股等炒到癲,金融市場對通脹來臨真有如久旱逢甘露。

有一個尚未炒得很過分的通脹概念板塊是中資壽險,大摩最近的報告指出,在過去幾年的低通脹期,債息不斷向下走,令內險股估值持續下調【圖2】, 以股價對企業價值計,雖然近期已由低位0.6倍升至0.8倍,但隨着債息進一步上揚,壽險股的估值可望調升。

該行推薦太保(02601),指該股對利率上揚最為敏感,每升0.25厘,企業價值便增加4.8%。壽險股苦盡甘來,大家還記得國壽(02628)於2007年金融海嘯前,最高一度逼近50蚊,現今股價一半都無啦。

中資科網績靚 可跨海揀蟀

講盈利前景,自然要數內地科網股。自去年以來,中國幾大科網巨擎騰訊、阿里巴巴、百度及京東所組成的指數,走勢完全拋離了恒指及標指【圖3】,都係由於盈利增長強勁,就算高估值也冇有怕。

近期在紐約上市的內地科網股交出十分靚靚的成績表,除了已公布業績的網易外,電貿股唯品會上季盈利亦增長了31%,股價周二升了7%。另一家幫外國品牌在內地做電貿的公司寶尊電商盈利大升1.7倍,股價於績後升6%。唯品會2017年的預測市盈率為15.9倍,寶尊電商則為21.8倍,比起香港上市的一些電貿概念業績好得多,估值亦較吸引。

 

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