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2017年2月20日

溫天納 納論神州

鐵公機,錢從何來?

內地地方政府近日先後發布了2017年度的《政府工作報告》,筆者觀察各省份今年GDP增長速度目標,大部分省市保持不變,有11個省市下調了經濟目標,但仍有6個省市提高了經濟增長目標,與前兩年一致下調的情況不同。

究竟,這些省份靠什麼拉動經濟增長?隨着GDP的調整,各省份今年重大項目投資計劃開始密集出台,全國新一輪的投資再次啟動。

參考內地報告,內地各地新一輪大型投資項目相繼動工,擬定的投資項目規模甚大,數千億至萬億元都有。「鐵公機」(鐵路、公路、機場)佔了各地投資項目計劃相當大的比重,估計將替代過去持續增長的房地產投資,作為地方政府穩住GDP的工具。

參考內地各省公布的數據進行統計,至今內地省份公布了今年的固定資產投資目標,累計投資超過40萬億元(人民幣.下同),如加上尚未公布的省份,今年投資不少於45萬億元。除此之外,國家發改委也公布重大投資項目的最新進展。1月發改委共審批核准固定資產投資項目18個,總投資1539億元,主要集中在水利、交通、能源等領域。

鐵路建設未停步

其中,鐵路建設項目是重點。參考鐵路當局的規劃,今年鐵路新開工項目將達35個。筆者估計,未來高鐵、PPP、製造業升級、城市軌道交通、地下綜合管理、鋼結構、新能源汽車、充電設施等領域的基建投資,仍將保持高速增長。

春節後各地啟動的一大批重大投資項目,不少地方政府把各類機場投資視為重點。在近幾年的基建潮當中,省會城市具備天然的優勢,比如高鐵、大型機場,一般都是以省會城市為中心展開的,尤其是中西部更是如此。估計今年內地固定資產投資增長速將約為8%,基建將繼續成為穩定投資的主要力量,今年規模預計在16萬億元左右。

投資作為應對內地經濟放緩的工具,各地政府需要考慮投資項目的盈利性及資金的來源渠道。如何投、投多少,效益如何,將成為今年3個考慮重點。

投資重大基建項目,地方資金壓力巨大。各省在部署經濟工作時均指出,要多渠道籌集項目資金,出現「創新投融資機制,吸引社會資本參與基礎設施建設」的描述。各地龐大的項目投資計劃,讓PPP再度成為市場追逐的焦點。與過去不同,今年PPP有望加速落地。在政策層面上,民政部等13部委發文,力推養老PPP;在市場層面,一些發布去年業績預告的上市公司,其中一大貢獻就是實施PPP(公共私營合作制)項目。

民間投資待激活

受政策加碼拉動,自去年開始,PPP項目大幅增長。在吸引民資方面,按照財政部PPP項目庫的入庫統計,民營企業(含民營獨資和民營控股)163 家,佔比39%。

今年PPP項目依然大幅飆升。不過,PPP項目投資仍以市政工程和交通運輸領域為主。以去年為例,市政、交通、城鎮綜合開發3個行業項目數和投資額均居頭3位。

不過,整體而言,內地固定資產投資增長速度仍承受一定的壓力。綜觀內地投資分布,主要來自三方面:一、中央政府主導的基建投資;二、地方政府主導的房地產投資;三、民營企業主導的製造業投資。現在出現最大問題的就是民營投資,出現「五弱」——投資能力弱、動力弱、預期弱、空間弱、直接融資比例弱。故此,在今年的投資熱潮中,政府需要積極處理的一環,就是激活民間投資。

內地面對經濟下滑的壓力,如何處理好今年的有效投資絕對是難題。在民間投資和房地產投資增長呈現「雙降」的同時,投資將主要靠政府主導的基礎設施建設,但發展也是有限的,必須透過創新及催生新業態進行補足。

為提升投資的有效性,投資資金必須投放到能協助「調結構、補短板、惠民生」的項目中。筆者認為,國家必須持續激活民間投資活力及意願,讓民營資本願意投資,政府放寬行業的准入將會是預期的變化。

(英文版本由EJ Insight翻譯)

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