2017年2月13日
2017是中國農曆雞年,屬雞的人具敏銳的直覺並準確度高,且不會隨波逐流。雞年是否意味着人民幣將面臨更大的波動,投資者是否需要更多反其道而行的投資理念?
肯定的是,人民幣經歷了一段困難的時期。經過幾個月的下滑後,人民幣在1月的第一個星期出現歷來最大幅的兩天反彈,但之後又面臨進一步的下滑。
由於聯儲局在12月發表了強勢的鷹派言論,令加息預期升溫,使美元表現強勢,而導致人民幣在近幾個月大幅貶值。因此,中國央行急須處理一個脆弱的局勢:走強的美元及大量的外滙儲備。中國當局最終面臨着「7比3」的困局:確保人民幣兌美元滙率不低於7,同時確保外滙儲備不低於3萬億美元的關口。
中國政府已採取資本管制強化措施,但有些人質疑其有效性。中國政府加強了對海外滙款的審查,企業超過500萬美元或以上的資金滙出必須通過審批,而個人的海外滙款金額也受到限制。中國沒有直接禁止資本外流,而人民幣亦正式加入國際貨幣基金組織特別提款權貨幣籃子。但宏觀經濟環境因美國新政府任命而出現變動,意味着中國政府必須如「走鋼線」一樣謹慎行事。
人民幣跌勢尚未停止
更重要的是,人民幣跌勢尚未停止。新上任的美國總統特朗普強調其財政刺激計劃,令美元走強,所以我們預計人民幣將於2017年持續下滑。
美國加息及美元走強通常會為新興市場帶來負面的影響,中國當局很可能將於2017年把人民幣溫和下調,但有時或會像1月般反彈,令投機者認為這不是單向的貶值押注。
考慮到2017年的全球通脹環境,我們認為中國周期性及價值行業將受益,包括材料、能源、工業和建築行業等。在新經濟行業,我們看好非必需消費品類,特別是遊戲和涉及一般零售、旅遊和運動服裝的網上服務。遊戲台塊每月總營收穩步提升,屬興起中的高利潤領域。
然而,鑑於美國貨幣政策出現更多鷹派聲音,因此我們對防禦性產業沒有什麼期望,即像電訊和公用事業這類債券型股票。我們預計全球利率將在多年下跌的背景下,緩慢上升。這涉及到全球模式的轉變,政府推行更正統的凱恩斯主義式的財政政策,以實現增長,並取替中央銀行的作用及其非正統的貨幣政策。
中國將非常重視今年的穩定性,使高層領導在2017下半年召開的中共十九大中平穩過渡。我們已看到當局正積極處理房地產泡沫和波動的債務市場,並在美元走強下放緩人民幣的下滑,這都是經濟趨向穩定的強烈訊號。在這情況下,我們預計中國政府將維持L形的經濟增長,甚至可能會進行一些結構性改革以維持社會穩定。所以,我們預計2017年中國會相對平靜,它不會是新興市場的推動力,但亦不會拖低其交易夥伴。
主張保護主義的美國不應對中國構成重大威脅,因為中國可以重組貿易戰略,並以一帶一路基礎建設鞏固其在亞洲的領導地位。
更多亞洲國家如馬來西亞和菲律賓等因為可以獲得更多的海外投資,而願意與中國合作。當美國向內看時,中國正更積極地向外看,這可助其更快地建立起全球領導者的地位。
作者為GAM投資總監
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