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2017年2月13日

戴兆 公司透視

康臣葯業受惠回購 食餬看玉林

繼電視廣播(00511)建議回購股份最多31.5%後,康臣葯業(01681)又同意回購股份15%,兩者回購方式完全不同,電視廣播的對象是少數股東,並可選擇。康臣的回購對象為一名基金股東,不包括其他股東,但因回購相關影響,仍須無利益關係股東於股東特別大會批准。

康臣已與現任基金股東First Kind訂立股份回購協議,同意向First Kind回購其持有的康臣股份約1.461億股,相當於康臣已發行股份15%,或相當於First Kind所持康臣股份的78.25%,即完成回購後,First Kind仍持有康臣股份4061萬股。每股回購價3.837元,總代價約5.6億元。回購價較協議前股價3.77元溢價約1.78%,較去年6月底的每股資產值1.889元溢價103.12%,康臣建議於完成回購後,將派發特別股息每股10仙,合共8281萬元,First Kind已接受回購股份不享特別股息。

康臣三大主要股東現持股權45.87%,First Kind持有19.17%,於康臣回購15%後,三大股東所佔股權增至53.97%,可能有責任作出全面收購建議,將向證監申請清洗豁免,如獲批准,需要獨立股東過半數批准。回購由康臣發起,須申請批准,但以獨立股東四分三票數批准為據。

淨現金變淨負債 每股盈利漲

因此,上述的條件必須達成,如未能達成,回購協議將會失效。康臣認為回購是運用財務資源以提高每股盈利的良機,符合股東整體利益。康臣有回購紀錄,2016年上半年已回購2348萬股,平均價4.096元,高低價為4.42元及3.78元,而過去兩年平均每日成交僅126萬股,不易大手回購,建議中的回購可不影響正常股價及成交量,是大手回購良機。

回購對康臣的影響,主要是財務狀況,回購耗資5.6億元及派特息8281萬元,總共支出約6.43億元。去年中,康臣現金存款4.56億元人民幣,計及其後增購玉林製藥股權21.87%應付餘額1.47億元人民幣,實際存款為3.09億元人民幣(約合3.51億港元)。為應付回購,尚欠2.13億元人民幣(折合約2.92億港元),換言之,由淨現金轉為淨負債,淨借貸權益比率約18.7%。相關的影響,使每股資產淨值下跌22.8%,至1.46元。回購後三大主要股東佔股權增加17.6%,少數股東應佔的權益同步增加。由於回購只是單一對象,不涉少數股東,但程序上需要獨立股東批准,因而派發特息,聊表心意。

First Kind的持貨成本平均每股1.55元,於康臣於2013年底上市前已是主要股東,持有康臣2.24億股,現持1.867億股,反映3年來減持約3700萬股。2014年高價7.25元,2015年高價仍達6.72元,顯然未能於高位大量套現,看來對股價仍未滿意或期望過高,亦可能與交投不活躍有關。康臣公布回購建議後,股價由3.77元升至4.24元,升幅12.5%,以2015年盈利計,回購後每股盈利將增加15%,是股價上升的原因,自然要考慮資產值下跌及財務狀況轉變,現價正在反覆中,看來回購的刺激僅限於此。

2016年上半年,康臣盈利1.45億元人民幣,增長20%;主要產品的腎病藥物銷售增長15%,至3.48億元人民幣。報告對玉林製藥(現持70.74%)看重,已投資約8億元人民幣,為一家以中藥及天然藥物研發的中藥企業,為國家認定「中華老字號」企業之一,康臣多次增持股份,亦調整玉林的產銷,2015年盈利3060萬元人民幣,2016年上半年已達2466萬元人民幣,玉林於8月成為康臣附屬公司,其業績將影響2016年下半年及以後表現,是值得注意的業務,於業務未完全明朗前(有待業績報告披露),希望回購價3.837元對股價有所支持。

 

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