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2017年2月11日

方立祺 運籌制勝

投資者的上層建設

上周借題發揮寫了一些有關財務和投資的「心靈雞湯」,其實未寫完,部分智慧真的擲地有聲,其中一個內地博客叫水晶蒼蠅拍,可能同是全職投資者,說出來的令人感同身受。

由以往直到現在,買股票都會追求「入手就漲」,但投資的真正奧義是「入手就贏」,這是《孫子兵法》的先勝而後求戰,前者是被市場牽着鼻子走,試圖做日常波動的主人,後者是立足於安全邊際和值博率的計算,是做自己行為的主人,兩者的差異本質上是思維方式有異。

勿只見樹木不見森林

當市場處於模糊階段,低估值是防守因素,但業績增長才是最核心的驅動力,當市場極端低估時,業績增長反過來變成防守因素,以確保低估值的可靠性,而估值成為最強的進攻要素,前者是價值的牽引,後者是均值的回歸。

諸如上述,投資有很多技術性問題,像怎樣估值、如何回測等,但技術以外,更重要可能是時代的思考和觀察,因為在時代的巨輪下,個人的小聰明微不足道;投資不能天天說格局和視野,但若完全沒有這些作為後盾,投資有機會淪為雞毛蒜皮和過度精明的遊戲。

一般而言,技術從屬於策略,策略從屬於戰略,戰略從屬於信念和價值觀,投資的成敗,技術和策略層面其實影響有限, 大部分結果取決於戰略和信念的牢靠程度,惟多數人每天眼裏都是技術,或幾天換一個策略,只見樹木不見森林,從不思考戰略,亦未曾理解和堅守信念。

大周期判斷要清醒

筆者都說過,投資的第一問可能是個人的投資風格是什麼,或者投資的期限(Time horizon)是什麼,短炒變長揸、長揸變短炒都不理想,因為短炒和長揸所需的Skill sets不同;一個精於短炒的投機者去長揸,就像披着羊皮的狼,格格不入。

年初表示,今年會借用Risk-parity的概念──降頻率、減波幅、增槓桿,其中降低頻率和增加槓桿是重點,這有助避開過度交易、過於謹慎的的問題,有了此戰略,其他諸如多用期權、多用系統交易,其實都是技術枝節。

今年一開始亦指出,投資成敗與配置什麼資產有莫大關係,例如去年物業對組合就起到穩定作用,這裏要補充的是, 資產配置沒必要天天琢磨,但在大周期的判斷上要清醒,泡沫化的資產讓人看起來很有錢,但都是短暫和脆弱的。

用對方法增幸福感

實際的交易操作佔整個投資時段很有限,所以安排好其他時間不但影響投資回報,還決定了幸福程度。除了必要做的功課,應把生活盡量打理妥當,如鍛煉身體、讀萬卷書、行萬里路,那樣即使回報平庸,也赚到了人生,若恰巧投資方法對辦,就是物質精神皆豐收。

對辦的方法應該提升投資者幸福感,這當然不是說不會遇到困難,但總括而言會帶來良好的回報和身心狀態,如果某種方法帶來的經常是高壓,那就不是正確的;對投資者來說,確保能力擴大的同時管理好慾望,兩者積極健康地配合,是不著名但繞不過去的大問題。

對大多數人來說,天天幻想自由卻沒有為實現目標下苦功;對少數精英來說,困難是放不下財富增長的枷鎖和慾望的同步膨脹而遠離自由的初衷,這些思維、格局、價值觀的上層建設值得大家深思。

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