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2017年2月7日

THE LEX COLUMN

Snap新晉小花 索巨星身價

「閱後即焚」即時通訊軟件Snapchat面世之初,被視為傳送露骨照片的渠道;到了今天,沒有人敢說其母公司Snap是便宜又叫人興奮的玩意。Snap正籌備招股上市,預料將尋求高達250億美元的估值;參考該公司剛剛提交的招股章程,如此身價看來太高。

社交網絡Facebook坐擁每日活躍用戶12億,收入達270億美元,兼且仍在高速增長,估值是銷售額的14倍。另一對手Twitter每日用戶人數約1.5億,收入30億美元,增長乏善足陳,市銷率只有4倍。

增長放緩市銷率60倍

Snap則披露,每日活躍用戶有1.58億,2016年收入只有4億美元,以此推算市銷率達60倍,5億美元虧損就更不用提。

無可否認,上述指標看的都是過去,初創企業卻放眼未來。去年,Snap收入大升600%,增長步伐屬超音速,然而,按季而論,去年最後一季的增長已減慢至30%。發燒用戶的增長亦放緩,同期按季僅升3%。Snap有本事向通曉科技的年輕消費者播送短片,因而深得廣告商歡心;然而,Snap對年長用家來說沒那麼得心應手,或會限制該公司可接觸的市場領域。

增長放緩不一定直到永遠,Facebook招股上市前夕,每日活躍用戶人數按季增長也一度大幅放緩,跌至6%,但此後卻大增兩倍。

投資者看好Snap,就得容忍該公司自欺欺人,假裝為「攝影機公司」。在Snap披露財務數字的同一天,如假包換的攝影機生產公司GoPro公布業績,盈利表現疲弱。硬件市場風險高又利潤低,而且由蘋果智能手機主導,Snap現時小注怡情涉足硬件,未嘗不可,但假如進一步加碼,就會引伸較嚴重的問題。

硬件業務切忌加碼

在投票權問題上,買家也只能縱容Snap的任性妄為。該公司也承認,直至目前為止,沒有一家公司上市招股時試圖出售完全沒有投票權的股份。至少,Snap先小人後君子,不似Facebook及Google般上市之後才改變規則,剝奪外來投資者的權利。

假如有多一季業績參考,認購Snap的股票會較安心,假如該季增長加快,就更理想。鑑於2016年IPO市場毫無生氣,招股章程展示的Snap毫無疑問叫人興奮,但恐怕並不便宜。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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