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2017年2月4日

辛思維 冷熱財庫

中美齊「收水」 香港恐受累

過去一年,美國加息的問題一直困擾港股,正當大家已接受了今年美國將再加息數次後,本以為貨幣政策會維持穩定的中國,居然亦加入「收水」行列,央行昨天上調了公開市場逆回購操作利率10個基點。中美齊齊緊縮貨幣政策,夾在中間的香港,恐怕將面對更嚴重的資金外流,股市樓市同樣受累。

內地春節假期結束,迎來雞年第一個交易日。市場本來憧憬,A股可以紅盤高收,並帶動港股反彈。誰知道央行如此勤快地在第一個工作日便把逆回購及SCL利率上調,收緊銀根。結果A股紅盤高收的美夢落空,港股亦失去支撐。

收緊料屬長期措施

上月中,因應春節假期前市場資金需求緊張的問題,工農中建交五大行,獲得央行定向降準一個百分點,期限為28天。市場一度為此感到興奮,認為央行適時「放水」,利好股市。只不過,此定時定向的降準只屬短期措施,央行今年的目標仍要加大「收水」步伐。

事實上,去年以來,內地樓價大升,市場槓桿擴大,加上人民幣貶值壓力等,均令央行不敢放鬆貨幣政策。去年12月舉行的中央經濟工作會議,中央便提出2017年的經濟工作重點,是抑制地產泡沫、防範金融風險及推進改革;加上近期通脹有所回升,宏觀經濟發展亦較穩定,為今年央行採取偏緊的貨幣政策提供有利條件。

假期前,央行已將6個月及1年期中期借貸便利(MLF)利率分別上調10個基點至2.95%、3.1%。昨天,央行再將7天期、14天期、28天期逆回購操作利率上調10個基點。同時宣布將常備借貸便利(SLF)利率,隔夜品種上調35個基點,7天及1個月品種均上調10個基點。

公開市場操作利率具有重要的政策指引意義,如今央行將逆回購、MLF及SLF利率全面提升,可見內地貨幣政策確定由中性轉緊。分析認為,今次的行動顯示由2014年底以來實施的貨幣寬鬆正式結束,貨幣政策轉向不會是短期措施,往往持續長達兩三年以上,值得注意。

港股恐未升先跌 趁機尋寶

去年美國的加息行動,已令不少資金從香港回流美國。市場一度憧憬「深港通」通車後可令北水南下,為港股注入新動力。不過,2014年底「滬港通」啟動時,正值內地放寬銀根的時期,促使了港股「大時代」的出現。可惜「深港通」開通近兩個月,內地銀根卻愈收愈緊,A股成交低迷,港股亦未見受惠。

中美兩國齊「收水」,香港難免成為「提款機」,對樓市及股市將帶來不利影響。此前市場還期望,港股逢「7」的年份,有望大升後大跌。可是在缺水的情況下,恐怕大升未出現,股市便開始陰乾式下跌。

不過,中美兩國近期的經濟數據均見回暖,企業業績有望出現增長。基本因素好轉與資金流走的負面因素,到底哪一個對股市的影響更大?一切仍須觀望。以筆者觀察所見,短期而言,資金流更重要;中長期而言,基本因素仍是致勝關鍵。因此,今年一旦出現業績上升、股價回落的矛盾局面,或是中線吸納優質股份的好時機。

 

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