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2017年2月4日

習廣思 信筆攻略

賓架脫去金剛箍 金融重拾好時光?

恒指周五未因A股假後重開而有突破,繼續牛皮,全日跌了55點,收報23129點。外圍方面,美元走強,市場憧憬晚上公布的1月份就業數據理想,美滙指數重上100,老特開始為賓架鬆綁,減少監管,中長期銀行的估值應該仍有上升空間。

老特周五的新猷是着手為賓架鬆綁。自金融海嘯爆發之後,奧巴馬政府帶頭加強金融業的監管,2010年通過了《多德——弗蘭克法案》,成為銀行業的金剛箍,一些國際大型銀行被列作系統性重要銀行,監管尺度更加嚴格,本港上市的滙控(00005)便是其一。

監管嚴格,令銀行的運作大不如從前般自由,須花上大量的資源增聘合規部門人手,以加強內部監控,增加了成本,且管得太多太細,負面作用是打擊了銀行的商業運作,僱員變成了公務員,凡事要按章辦事,令商業精神大減。

法案對銀行自營坐盤買賣亦予以嚴格限制,被詬病令金融市場的流通性大降。近年每遇突發事件,不論是滙市、債市或股市都出現驚人的波幅,便是因為缺少了銀行的自營買盤緩衝。

未修法先換人 監管恐名存實亡

老特身邊有多名曾服務過高盛的高層,充分反映他為金融業拆牆鬆綁的決心。修訂這條法案是一項大工程,這涉及消費者利益及整個金融系統的安全性, 應會甚具爭議,非短期內可以落實。

不過,一些小動作仍會先行,例如老特的白宮經濟顧問委員會主席科恩(Gary Cohn,他是高盛前總裁兼營運總監)便透露之前根據法案成立的消費者金融保障局將會更換領導,「人事就是政策」,可以想像就算是法例未變,執法鬆手,監管措施可能變成名存實亡。

多點監管還是少些監管好,這是永遠講不清的問題。支持加強監管的一派從歷史上會找到實例,包括列根放寬銀行監管,帶來之後的儲貸機構爆煲危機,同樣於小布殊年代因疏於監管,造成次按泛濫,經金融化妝,次按成為信用超著的投資產品,行銷全球,連香港的散戶都中了迷債之毒。

科恩在接受《華爾街日報》專訪時表示,放寬監管不是為了高盛或美銀的利益,而是確保美國的銀行業不會因過度監管而無法在國際市場佔有領先地位。現有的法案令銀行難以放貸,亦大大限制了消費者在金融產品上的選擇。未知他所說的選擇是否包括了「毒債」與迷債?

老特放鬆監管,影響不會只局限於美國,紐約與倫敦,香港及新加坡,這幾個金融中心都存在着競爭關係,紐約放寬了,其他地方會因競爭而被迫跟隨。世界可能重返金融海嘯前的世代,賓架可自由自在包裝及銷售產品。銀行股的價格對賬面值可能唔使長期潛水咁慘矣。周五下午檢討《多德——弗蘭克法案》的消息公布後,歐洲銀行股指數便升了1%【圖1】。

刺激勞動市場 說易行難傷腦筋

執筆時,市場尚等待美國公布的就業數據,市場估計新增職位有18萬個,這是老特就職後首個就業數據,如果偏好,他定會在推文也文也武。不過,美國的經濟面對的問題,老特是否有能力解決都仲係個問號。

【圖2】是年齡25歲至54歲的組別的勞動參與率,由戰後至九十年代前是高速增長期,婦女大量加入勞動力市場,加上嬰兒潮成長的一群投入職場,令經濟有源源不絕的生力軍,但到了九十年代,這增長勢頭開始放緩。

踏入二十一世紀,這個壯年組別的參與率更持續下降,特別是金融海嘯後跌勢明顯,箇中原因是技能與工作崗位所要求的出現偏差,令不少人無法重投職場,人口老化也是原因之一,接近半百年齡的一群,一旦失業,復職的機會愈來愈低,最後是告別職場。老特希望振興製造業讓更多人可重投工作,惟要落實起來殊不容易。

生產力下降,是老特政府要解決的另一難題。由1950至2003年,生產力年率化的按季增長平均為2.3%,由2003年至2016年的平均增長卻只得1.5%,金融海嘯後更慢。人口增長,勞動力參與率及勞動生產力,都關乎經濟增長的動力。

老特上台後強調要吸引資金回流,鼓勵企業增加投資及職位,重塑與世界的貿易關係,原意本來是對的,但他對外界的表述十分差勁,並甚具挑釁性,得罪人多稱呼人少,最終可能成事不足,敗事有餘。祝美國人好運。

 

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