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2017年2月2日

畢老林 投資者日記

大品牌背後的無名英雄

2月1日,周三。最近得知有家日本飲品包裝企業,當地無論果汁汽水以至酒精生產商,大部分都要幫襯,業內首屈一指,由於累積大量處理不同液體的經驗,以及掌握先進無菌技術,最近開展醫療相關業務,潛力驚人。

仔細想想,其他行業亦有雷同情況。雖然一般消費者未必聽過,但一批「隱藏」於各大品牌背後的供應商,實乃極具投資價值的無名英雄。

手機業界就有不少例子。蘋果粉絲買的是Apple這個品牌,對於零件由誰供應絕少理會。然而,一旦成為蘋果主要供應商,業務往往能蒸蒸日上,在投資世界聲名鵲起,包括台灣股王之一大立光(Largan),以及香港股民熟悉的瑞聲(02018)。

供應商更具投資價值

台灣經濟暮氣沉沉,寶島股市多年來浮浮沉沉, 大立光卻能搭上iPhone快速列車,食正智能手機普及化與性能不斷提升的大浪,生意額及盈利連年攀升。朋友在基金公司做後勤,馬英九上場後聽他推介,2009年底買入一隻台股基金,迄今與台股指數看齊,七年賺十多個巴仙,聊勝於無。同期大立光股價卻從四百多元新台幣飆升至四千多元。

市場開始擔心iPhone銷量再難突破,但蘋果對手華為已成為機壇老三,而華為也是大立光的大客, 可見只要有獨門技術,供應商比手機大牌子更不易取代。

大立光靠領先同業的鏡頭質素打下江山,而來自內地的瑞聲則憑芝麻大小、造價貴貴、利錢厚厚的手機用微型麥克風、受話器及喇叭,短短十一年已晉身恒指成分股,貴為藍籌矣。

據聞瑞聲早年靠摩托羅拉起家,取得第一張大「柯打」。其後成為蘋果主要供應商,從此奠定江湖地位。從瑞聲上一個雞年在港掛牌到今天,已有好幾個手機大牌子殞落。摩托羅拉早已淪為二線品牌,最後一次見身邊朋友使用「摩記」手機,已是五年前的事。

其他流行一時的品牌如Sony、HTC,如今無一不在苦苦掙扎,瑞聲反而愈做愈大,成為手機品牌激烈競爭、不斷提升檔次的得益者,客戶群(包括內地一眾後起之秀)進一步擴大。

左右逢源生命力強

由此可見,與個別客戶相比,供應商生命力更強更勁。蘋果2007年底(iPhone元年)股價約28美元,今天約120美元,九年升逾三倍,同期瑞聲股價由10.5港元大漲至80港元水平,升幅近七倍。

去年底指中國生產成本貴、稅項多且瑣,斥資10億美元在美國設廠,一度成為傳媒焦點的曹德旺,麾下福耀玻璃(03606)在內地市場佔有率高達六七成,乃環球汽車玻璃兩大龍頭之一,主要客戶囊括全球二十大車廠,當中不少業務關係維持超過十年。

汽車主流品牌,中、韓、歐、美、日、加一大堆,但汽車玻璃主要供應商,十隻手指數得晒,福耀佔兩成,已是行內巨無霸。汽車玻璃業有數大護城河,足以阻擋新對手闖入有餘。要做國際生意,全球供貨能力不可或缺,為求配合車廠彈性生產安排,做到Just-in-time delivery等要求,一個龐大生產網絡絕不能少,一旦建立起來,新人很難插手爭生意。幾年前,福耀俄羅斯廠建成,主要為滿足德國福士汽車的要求。作為通用汽車最大玻璃供應商,福耀設於美國俄亥俄州的新廠,正是為了服務GM(特朗普推行貿易保護主義都冇有怕)。

其他環節諸如製造技術、研發能力、各國產品認證、市場認受性,以至廠房巨大投資額,都會成為進入市場的天然屏障,福耀訂單與業務具備一定穩定性。這家福建省民企進軍美國,成為多個州政府力爭對象,可見其實力不容低估。

穩中有升跑贏大市

汽車玻璃需求年增長未必十分高,但大致可做到拾級而上。福耀營業額三分一靠出口,三分二靠內銷,風險比較分散,前景穩中有升。

該公司2015年在港上市,不久即遇上小股災,A股「人造牛市」爆破,港股亦搖搖欲墜,但業績好復甦力強,2015年底已重越IPO水平,去年股價上升三成,跑贏大市。

 

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