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2017年1月27日

畢老林 投資者日記

也談投行報告

1月26日,周四。電視財經節目和報紙財經版經常提及大行報告,分析員調高或調低投資評級及目標價,視乎唱好唱淡的是哪家投行,對股價或多或少有影響。

大行分析員對他們跟進的公司進行過深入研究,且定期與管理層接觸,對企業的裏裏外外,認識肯定較一般散戶深,但何以大行報告總予人不升不唱、不跌不踩的感覺?

作為散戶,質疑大行報告的參考價值非但應該而且必需,否則蝕底的是自己。《華爾街日報》最近一篇報道,值得所有投資者一看。《華日》指出,不必唱淡,只要被視為「謹慎」(cautious)的報告,許多上市公司都會以管理層時間有限為理由,拒絕接見撰寫報告的分析員。

品牌大使?

然則,管理層把「有限」的時間分配給誰?答案是企業口中的「品牌大使」(brand ambassadors), 說穿了就是最牛的分析員。那等於說,要上市公司高層抽出「寶貴」時間與之見面,先決條件是分析員得唱好公司,充當其「品牌大使」。莫說唱淡,即使不失中肯有所保留,管理層都會拒人於千里。

《華日》在報道中提到,sell-side分析員的薪酬獎賞,往往跟能夠安排上市公司管理層與大行客戶見多少次面掛鈎。顯而易見,分析員若因拒絕唱好上市公司而不獲管理層「抽空」接見,經其手安排客戶與管理層溝通也就無從說起,分析員個人所得受影響不在話下。

冇眼睇

這只能說是「潛規則」,不足以構成明顯的利益衝突,惟分析員為了自身利益發表不盡不實的報告, 散戶卻不能不防;到他們願意講「良心話」時,股價可能已跌至「冇眼睇」的水平了。

有一個例子很能說明大行報告對散戶的「殺傷力」。話說,營養和健康食品零售集團健安喜(GNC Holdings)2011年4月在美國招股上市,IPO主承銷商為高盛。上周,該行把GNC投資評級從「中性」調低至「沽售」,目標價則由12美元降至8美元。報告發表當天,GNC股價收報9.26美元。

老畢翻查GNC上市五年多以來的股價表現, 2011年4月以16美元招股價上市,2013年最高見過60美元,去年4月造35美元,當時已是該股的一年高位,與高盛上周下調目標價當日的9.26美元收市水平相比,GNC股價九個月間暴跌73%!

攞番啲渣

換個角度看,散戶若從GNC上市那天起跟隨高盛建議買賣該股,識落車的雖然賺過錢,但2011年IPO價16美元,最高位2013年60美元,投資者若持有至上周高盛叫Sell(當天收市價9.26美元),散戶於任何一個價位買入,虧損由四成二至八成半不等。

隻股跌到9蚊才叫沽,目標價睇8蚊。大佬,究竟應該等GNC到價撈,抑或信高盛建議沽?八成半都輸咗,依家先離場,攞番啲渣好過冇乎?如此投資建議,除了說聲thank you,老畢真係唔知有乜嘢可以補充。

 

 

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