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2017年1月26日

曾美詩 信圖分析

人行也吹加息風?

繼1月20日當周,人民銀行向市場淨投放高達1.13萬億元(人民幣.下同)以後,又透過「臨時流動性便利」措施向數家大型商業銀行提供為期28日的流動性,日前再透過中期借貸便利(MLF)向22間金融機構提供2455億元流動性,表面甚有放水之意,然而,是否如此呢?

內地債市弱勢漸成

首先,有借終有還,而且還款期更是集中於2月份。彭博統計截至1月23日為止的數據顯示,在農曆新年假期過後,計及逆回購1.59萬億元、MLF約2050億元,以及28天期估計投放規模達數千億元級別的臨時流動性便利(TLF)等措施,都將陸續於2月份到期還款。當然,估計央媽不會同時全數回籠1.8萬億元流動性,但亦不宜忽略融資成本或進一步上漲等情況。

由於利率走高預期正在發酵,投資者須密切關注新年過後的債市表現。目前債市弱勢漸成,中國10年期國債收益率昨天高見3.35厘,直逼近期高位,即去年12月20日創下的3.387厘。

尤其在1月24日人行對22間金融機構開展MLF的操作之中,6個月期及1年期的中標利率均上升10個基點,不禁惹人聯想到央行農曆新年前的釋放流動性只是過渡措施,實際上,考慮到通脹升溫、美國加息等因素,中國甚至有可能逐步收緊市場過多的流動性。

是否如此,便要留意2月份人行公開市場操作淨投放的資金情況。若然逐步減少淨投放的話,注意本就弱不禁風的內地債市將危機四伏。

信報投資研究部

 

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